近日，有(yǒu)焦(jiāo)化企(qǐ)业发告知函(hán)称，因亏损严(yán)重，对于钢企(qǐ)提(tí)降50元/吨的行为暂(zàn)不接受。

　　记者(zhě)注意到，从今年4月1日(rì)起，焦炭(tàn)开(kāi)启首轮降价，并正式进入降价(jià)通道(dào)，5月(yuè)17日，河(hé)北部(bù)分钢厂开(kāi)启焦炭第8轮提(tí)降，降幅50元/吨，要求18日0时起执行，而后山东主流(liú)钢(gāng)厂(chǎng)跟进。截两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃至目前(qián)，焦炭已有8轮降(jiàng)价(jià)落地，港口(kǒu)准(zhǔn)一级(jí)湿熄焦平仓(cāng)价累计下调670元/吨(dūn)，跌幅达24.7％。同(tóng)期，焦炭期(qī)货2309合(hé)约下跌404.5元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)15.3％。

　　宝城期货(huò)煤焦研(yán)究员阮(ruǎn)俊涛认(rèn)为(wèi)，近两个月(yuè)来，焦炭(tàn)期货的下跌是宏(hóng)观、产(chǎn)业等多因素(sù)共同(tóng)作用的(de)结(jié)果。首先，宏观层面，3月(yuè)上旬美(měi)国硅谷银行暴雷，多数大宗商品价(jià)格下(xià)跌，同时国(guó)内(nèi)宏观强预(yù)期在经过(guò)1—2月的反复发酵(jiào)后(hòu)，市场对今年(nián)的(de)定性逐渐转向“弱(ruò)复苏”，这也使(shǐ)得黑色系(xì)商品交(jiāo)易需求(qiú)利(lì)多的信心不(bù)足。其次(cì)，产业层(céng)面，今年煤焦最大产(chǎn)业利空来自焦煤(méi)的进口，3月份澳洲焦煤近2年来首(shǒu)次通(tōng)关，并(bìng)于4月进一步改善。蒙(méng)煤、俄煤3月份的(de)进口量也出现较大增长(zhǎng)。根据海关总(zǒng)署(shǔ)统计，今年(nián)3月(yuè)我(wǒ)国共(gòng)计进(jìn)口炼(liàn)焦烟煤964.7万吨，同比增156.4％，占(zhàn)3月(yuè)焦煤总供应(yīng)的17.5％，去(qù)年(nián)同期仅为7.8％。同(tóng)时，该进口量也几乎是近10年来的最高(gāo)水平，仅次于2020年1月的981.3万吨。进口焦煤的大量释(shì)放削弱了(le)国内煤(méi)企(qǐ)的议价能(néng)力，焦炭(tàn)成本支撑坍塌(tā)，驱动焦(jiāo)炭期(qī)货(huò)下行。最后，4月以来，在铁(tiě)水(shuǐ)产量不断走高的(de)同时，黑色(sè)终端需求表现一般，国家(jiā)统计局公布的(de)房屋新(xīn)开工(gōng)、施工面积同比大(dà)幅回落(luò)，继而引(yǐn)发了(le)市场对煤、焦、钢产业链的负反馈担忧。综上所述(shù)，焦炭成本端(duān)、需求端均有明显利空(kōng)驱(qū)动(dòng)，叠加宏(hóng)观支撑不足，多因素共(gòng)振带动(dòng)焦炭期货主(zhǔ)力(lì)合约持续下(xià)行。

　　“焦炭价(jià)格此(cǐ)轮下跌，并不是自身(shēn)的供需矛盾驱动，而是(shì)受焦煤(méi)的拖(tuō)累(lèi)。焦煤(méi)因国(guó)内产(chǎn)量稳增和进口(kǒu)量(liàng)大增，供需关系逐步向宽(kuān)松转变，致使煤(méi)价自年初就(jiù)开(kāi)始(shǐ)呈偏弱走(zǒu)势运行(xíng)。其间，受内蒙(méng)古地区煤矿(kuàng)事故(gù)影(yǐng)响，煤价经历短暂反(fǎn)弹(dàn)后开始加速回落。另外(wài)，下游钢材需(xū)求表现不(bù)及预期，钢价承压回调致使(shǐ)钢厂利润收(shōu)缩，遂通(tōng)过调降焦价将需求(qiú)压力(lì)向原材料(liào)端传(chuán)导。因此(cǐ)，在失去成本支(zhī)撑、下(xià)游施压的双重作(zuò)用下(xià)，焦价持续下跌。”中钢期货煤(méi)焦(jiāo)研(yán)究员冯(féng)艳成说(shuō)。

　　记者从受(shòu)访人士处获(huò)悉，本周(zhōu)焦煤价格率先(xiān)出现触(chù)底反(fǎn)弹，而焦价(jià)连(lián)跌(diē)8轮后(hòu)，个(gè)别地区焦企出(chū)现(xiàn)亏损。同(tóng)时，近(jìn)期(qī)焦(jiāo)炭期价的反弹给(gěi)出(chū)升(shēng)水现货空间，买现卖期套利(lì)需求增加对现货市场信心(xīn)有(yǒu)所提振(zhèn)，刺激焦企有(yǒu)提(tí)涨意愿，但(dàn)短期全(quán)面提涨并成(chéng)功落地的概率较小，主要(yào)原(yuán)因(yīn)是目(mù)前焦企整体盈利情况尚可，焦炭主产区山西省(shěng)焦企平均吨(dūn)焦盈利接(jiē)近140元，而下游钢材需求并(bìng)未出现明显好转，钢厂整体盈利情况一般，对焦炭则(zé)保持按需(xū)采购节(jié)奏(zòu)。

　　部分焦(jiāo)化(huà)企业开始提涨，能否(fǒu)提(tí)涨(zhǎng)成功？冯艳成认为(wèi)，提涨的是内(nèi)蒙古(gǔ)某焦企，国内焦企生(shēng)产成本和焦化利(lì)润(rùn)会因为地区(qū)、设(shè)备区(qū)别(bié)而存(cún)在很大(dà)差异(yì)。相对而(ér)言，内(nèi)蒙(méng)古非(fēi)主流焦化企业的副产品较少，整(zhěng)体产线的经济性一般，对降(jiàng)价的(de)承受能力偏低，也因此率先(xiān)开始提(tí)涨，不过对整体市场影响(xiǎng)有限。

　　阮俊涛也认为(wèi)，在焦企未出(chū)现大(dà)幅亏(kuī)损或需求明显增加的情况(kuàng)下，焦价(jià)提(tí)涨(zhǎng)难度较(jiào)大。

　　记者了(le)解到，5月下半(bàn)月以来(lái)钢厂检修减(jiǎn)产节奏(zòu)放缓，个别地(dì)区钢厂计划(huà)复(fù)产，日均铁水(shuǐ)产量(liàng)尚保(bǎo)持在(zài)偏高水平(píng)，这意味着煤焦刚性需求较好，但(dàn)钢厂持续采取低原(yuán)料库存策略，致(zhì)使目前煤(méi)矿、洗煤厂端(duān)焦煤(méi)库存以及焦企(qǐ)端焦炭库存均处于往年同期(qī)高两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃位，钢厂端焦(jiāo)煤、焦炭库存(cún)则处于较低水平(píng)，煤焦近期供应也有适当(dāng)的(de)减(jiǎn)量，以缓解(jiě)自(zì)身高库存(cún)的压力。基于(yú)此(cǐ)种(zhǒng)库存格局，煤焦的议价主动权仍掌(zhǎng)握在钢厂端。

　　现货提涨(zhǎng)，期货为何反而(ér)大(dà)跌呢(ne)？阮(ruǎn)俊涛认为(wèi)，近期(qī)由于国内外焦(jiāo)煤(méi)价格倒挂，贸易商(shāng)进口积极(jí)性较(jiào)低，导致焦(jiāo)煤供(gōng)应(yīng)短(duǎn)期内有收缩(suō)趋势(shì)，不过焦企也处于(yú)主动限(xiàn)产状态，焦煤供需矛盾并不(bù)突出。焦炭本周供减需增，基本面边(biān)际改(gǎi)善，但钢联公布的(de)铁(tiě)水日产量(liàng)依然维持接近(jìn)240万(wàn)吨的水平，在终端(duān)需求表现(xiàn)一般的背景下，焦(jiāo)炭(tàn)需求仍有转弱预期。中(zhōng)长期(qī)来看，考虑粗(cū)钢平控要求，今年全(quán)年焦煤供需格局大概率仍将(jiāng)明显宽松，且蒙煤实际生产成本较低，三季(jì)度蒙煤中长协重新定价后，预(yù)计进(jìn)口量会得到(dào)改善。因此，虽然焦(jiāo)煤现货价(jià)格因(yīn)蒙煤减量而(ér)有所企(qǐ)稳，但(dàn)期(qī)货市场氛围(wéi)仍难言乐(lè)观，导致期货和(hé)现(xiàn)货(huò)短暂(zàn)劈叉。

　　“从价格表现上看，前(qián)期煤(méi)焦跌幅明显大于板(bǎn)块内其他(tā)品种，估(gū)值相对偏低(dī)，这也使得(dé)继(jì)续(xù)杀估值的驱(qū)动(dòng)明显减弱，而估值修复(fù)配合近期(qī)焦煤进(jìn)口减(jiǎn)量、钢(gāng)厂(chǎng)复产等消息，刺激煤焦(jiāo)价格出现反弹，但考虑到目(mù)前钢材需(xū)求依然(rán)乏(fá)力(lì)，钢(gāng)厂复产将会再(zài)次加重其供需压力(lì)，需(xū)求负反(fǎn)馈仍将会向原材料端(duān)传导，对(duì)煤焦(jiāo)价格形(xíng)成压(yā)力。”冯艳成说，短期煤焦交易逻(luó)辑变(biàn)化较快，价格波(bō)动剧烈，预计仍将(jiāng)以(yǐ)底部区(qū)间(jiān)振荡走势为主；中长(zhǎng)期来看，煤焦供需趋于宽松(sōng)的预期(qī)未变(biàn)，在估值回升(shēng)后(hòu)仍将(jiāng)是(shì)板块内(nèi)空配(pèi)最佳品种。

　　对于煤焦后(hòu)市，阮俊涛认为，目(mù)前煤焦(jiāo)有(yǒu)三条主线：一是焦煤供应宽松，并(bìng)给焦炭带来成本端压(yā)力；二是终端需求存疑，负反馈风(fēng)险(xiǎn)并未化解；三是海外衰退预期如何演绎。目前来看，焦煤供(gōng)应宽松是大概率事件，且4月地(dì)产数据表现依然一般，负(fù)反馈以及粗钢(gāng)平控(kòng)都是压低铁水产量的可能因素，因此(cǐ)煤焦(jiāo)即便出现超跌(diē)反弹，中长期(qī)来看也是易(yì)跌难涨。

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