上(shàng)市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市却(què)是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其(qí)可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退(tuì)市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未(wèi)出现因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历(lì)史或(huò)将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由(yóu)于(yú)大(dà)多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非(fēi)完全出(chū)乎意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统(zhǎn)，生态在(zài)改变，投(tóu)资(zī)者没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市(shì)处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风险防(fáng)控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhè安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统ng)券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套(tào)路(lù)行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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