核心观点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要(yào)取得较好(hǎo)的收益(yì)就需(xū)要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗pan>分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市(shì)银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的(de)下行和理财(cái)资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行不良率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōn自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗g)最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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