来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不过(guò)当前经济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发(fā)展要求(qiú)，也没(méi)增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈现回(huí)升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看，确实好于去年(nián)四季(jì)度时的预期(qī)。但随后会议也(yě)提到(dào)一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米ng>“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动(dòng)力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需(xū)要克服不(bù)少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍(réng)需政(zhèng)策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季(jì)度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的(de)关(guān)键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增(zēng)长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎn一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米g)的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体(tǐ)活力(lì)结合起来(lái)”。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要下(xià)决(jué)心从(cóng)根本(běn)上解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经(jīng)济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加(jiā)力提(tí)效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对(duì)于政(zhèng)策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的(de)相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还(hái)是(shì)靠居民(mín)劳动(dòng)收入(rù)的(de)自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提(tí)到(dào)，在超大特大城(chéng)市(shì)积(jī)极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资(zī)放在更加重(zhòng)要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实(shí)科(kē)技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)到(dào)一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在(zài)互(hù)联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部(bù)平(píng)台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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