自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们(men)近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗(qí)下(xià)基金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因(piào)市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但(dàn)直(zhí)言客(kè)观(guān)上当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因国内首位千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基(jī)金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道(dào)，在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降低了金(jīn)融(róng)等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍(réng)然(rán)持(chí)有商业模式出色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量(liàng)的(de)行(xíng)动(dòng)，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的(de)第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年(nián)末，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而(ér)增加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而药(yào)明生物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优(yōu)质企业(yè)三年(nián)持有的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年(nián)底这四(sì)只基金(jīn)的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首(shǒu)位主动权益(yì)基(jī)金管理规模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投资(zī)思路，这一次也不(bù)例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们(men)用事(shì)实(shí)证明(míng)自己的(de)成功(gōng)和巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的优势之一(yī)在(zài)于(yú)可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这(zhè)些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内在(zài)价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如(rú)果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一(yī)生(shēng)，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报(bào)作(zuò)为终级目(mù)标(biāo)，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的(de)。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业升级的(de)经验，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一(yī)个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业(yè)的(de)竞争力(lì)并跨(kuà)行(xíng)业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要(yào)，因为好公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯(wéi)一情形就是(shì)估值(zhí)过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读(dú)企业(yè)的定期报告并(bìng)对财务数据进(j白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因ìn)行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基(jī)本面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反映在财务(wù)数据中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来(lái)检验并(bìng)修正调研(yán)中对企业形成的(de)定性感(gǎn)知。如(rú)果能对一家公司过(guò)去和(hé)当前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读(dú)了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司(sī)都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功(gōng)的模式(shì)往往没有变化(huà)，通(tōng)过深入的研(yán)究(jiū)并抓住这些(xiē)关键的因素，是能(néng)够一(yī)路坚(jiān)持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人(rén)包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均(jūn)出(chū)现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的(de)行(xíng)业为(wèi)新(xīn)科技技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造(zào)业资产经历了下跌(diē)。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关(guān)系不确定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望(wàng)，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制(zhì)造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度(dù)的(de)重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司(sī)。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在(zài)市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势(shì)，收(shōu)益预期(qī)的(de)时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人(rén)而言，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高(gāo)了(le)难(nán)度，短期内基(jī)本面估(gū)值(zhí)匹配(pèi)的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资(zī)的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定差(chà)距。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资(zī)者(zhě)担心这(zhè)是否只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机的(de)冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了(le)未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策(cè)时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本面(miàn)遇到无处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和(hé)部分(fēn)国(guó)企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主题(tí)的(de)TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表现突出(chū)，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本面驱(qū)动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药(yào)替代了(le)部分白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由于(yú)短期基本面一般(bān)或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退出(chū)该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新(xīn)进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前(qián)十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二(èr)大重仓股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季(jì)度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行(xíng)了积极的(de)研(yán)究，方(fāng)向上非常认(rèn)同其很可能(néng)是一次全新(xīn)的技(jì)术革命(mìng)，将极大提升全社会的(de)生(shēng)产效(xiào)率，但客(kè)观上我们(men)当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期(qī)收益率更高(gāo)的资(zī)产”这一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即(jí)期涨跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都(dōu)可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其(qí)实(shí)也就(jiù)是(shì)那三(sān)、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在每(měi)一(yī)次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们(men)重(zhòng)启了与世界(jiè)的(de)链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内(nèi)主要城市(shì)的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济(jì)带入(rù)正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位(wèi)居富(fù)国天惠(huì)基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医(yī)学新进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，金域医(yī)学(xué)是(shì)一家以第三方医学(xué)检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各(gè)级医(yī)疗(liáo)机构(gòu)提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富国天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科(kē)学业(yè)务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中(zhōng)回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复(fù)苏(sū)的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的(de)复(fù)苏力度还(hái)不是很强，但我们(men)应该(gāi)看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更要(yào)重视(shì)的是市场的整体估值依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引(yǐn)力的位(wèi)置(zhì)，当下(xià)权(quán)益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放(fàng)在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临(lín)的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相当合适(shì)的(de)。未(wèi)来我们依然(rán)会(huì)致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备精确(què)预测市(shì)场(chǎng)短期趋(qū)势(shì)的可(kě)靠能力，而(ér)把精力集中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自(zì)身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时(shí)点的周期(qī)性回(huí)归(guī)。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业(yè)基因(yīn)”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市(shì)场收益是成(chéng)长型基金(jīn)获取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺长城鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一(yī)季度组合(hé)仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下而(ér)上(shàng)精选个股而非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大(dà)重仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季(jì)度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国(guó)经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内(nèi)资本(běn)市场(chǎng)造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业(yè)率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续(xù)更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常(cháng)化，居民(mín)消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就(jiù)近(jìn)期公布的社(shè)融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利(lì)增速(sù)有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷(léi)反(fǎn)映(yìng)出(chū)加息过快带来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险(xiǎn)收益(yì)率在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作(zuò)的可能性(xìng)也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关(guān)注整个经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很多(duō)公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微观(guān)企(qǐ)业变化可以让(ràng)内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持有人(rén)创造良(liáng)好收(shōu)益(yì)。

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