美(měi)国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国国会预算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已(yǐ)当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了(le)上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国(guó)彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前(qián)因为(wèi)市场(chǎng)担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达(dá)市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化(huà)剂(jì)。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股市的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策(cè)略总监吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党达(dá)成一致(zhì)有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全(quán)球资本市场并没(méi)有对美国债务(wù)上限问(wèn)题(tí)过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美(měi)债(zhài)危机(jī)的叙(xù)事反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如(rú)美(měi)元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的(de)超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的(de)避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然(rán)较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市(shì)场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货(huò)当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日币政策，对(duì)美股也(yě)是一(yī)大利好。他(tā)还(hái)认为，美国(guó)政(zhèng)府的(de)财政支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关(guān)键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国(guó)参议院(yuàn)已经投票(piào)通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来(lái)美国(guó)财政部(bù)的工作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普通家庭可(kě)能成为(wèi)购买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场造(zào)成极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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