财联(lián)社6月3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归(guī)母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年(nián)同期明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体市场份(fèn)额(é)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场集(jí)中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不(bù)变(biàn)，经过一(yī)段(duàn)时(shí)间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去(qù)年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加(jiā)速(sù)各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说完成交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近(jìn)几(jǐ)年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发展(zh情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说ǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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