财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是中国平安(ān)在(zài)4月27日(rì)迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银(yín)行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时(shí)期(qī)的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的(de)严重低配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作用(yòng)显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份(fèn)会议通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油加(jiā)醋。一则(zé)无头无尾的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要求(qiú)“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影(yǐng)，却(què)获得极大的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得资金(jīn)的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预(yù)示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块行进(jìn)，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持(chí)续为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国(guó)银行、中信银行(xíng)、西安银(yín)行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工(gōng)商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中一(yī)度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势(shì)来(lái)看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董承非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济复苏(sū)不强(qiáng)劲(jìn)情(qíng)况下，原来(lái)看(kàn)不(bù)起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而(ér)显得难能(néng)可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一(yī)部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行股这波(bō)快速(sù)上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前(qián)经济(jì)弱复苏(sū)整(zhěng)体回(huí)报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是(shì)中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季节，银行(xíng)股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行的平均(jūn)市净贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银(yín)行和招商(shāng)银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目标价(jià)估值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前的估(gū)值(zhí)位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分(fēn)红和高股(gǔ)息(xī)是(shì)银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财(cái)通证(zhèng)券研报，国有大(dà)行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳(wěn)定分红符合(hé)价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来(lái)国有大行股息率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋(qū)势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低(dī)也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占(zhàn)贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以(yǐ)来新低(dī)，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息(xī)策略以其确(què)定的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)可以为投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于历史低(dī)位的银行(xíng)板块是高股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板块在(zài)一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍生品投(tóu)资部基金(jīn)经理余(yú)展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有较好的(de)投(tóu)资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银(yín)行还(hái)有(yǒu)大量的商誉，国内银行(xíng)的估值(zhí)水(shuǐ)平是(shì)偏低(dī)的，本身(shēn)就有(yǒu)比较大的修复(fù)空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高银(yín)行(xíng)的(de)利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块(kuài)的走强，有市(shì)场观点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估背(bèi)景(jǐng)下(xià)去看金融股(gǔ)的(de)爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单(dān)做出市(shì)场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融板(bǎn)块过(guò)去被当成行(xíng)情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不(bù)限于大(dà)金融爆发往往代(dài)表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前(qián)的金融(róng)股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强(qiáng)，比(bǐ)如银(yín)行板块近期(qī)大幅(fú)放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿(yì)，作(zuò)为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值(zhí)板块(kuài)成交量相(xiāng)差(chà)甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大(dà)金融(róng)板块本次(cì)表现也不是(shì)单(dān)一的，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因(yīn)此(cǐ)不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为(wèi)极端(duān)的交易结构(gòu)容易被(bèi)表征为(wèi)市场波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结(jié)构差(chà)异巨大，建议(yì)不要单(dān)一映射分析(xī)。

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