上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而(ér)强制退市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市(shì)。过去(qù)A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持(chí)续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī马云看未来商铺的前景)避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)马云看未来商铺的前景下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳(wě马云看未来商铺的前景n)定(dìng)发展。

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