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夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世(shì)纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将于5月15日执行，其中(zhōng)国有银(yín)行执行(xíng)基准利率(lǜ)加(jiā)10BP；其它金融机构执行基(jī)准利率(lǜ)加20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款是什么(me)？通知存款和协定存款是“类活期(qī)存款”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率(lǜ)好于活(huó)期。产品(pǐn)推出的目(mù)的更多是为吸引存款(kuǎn)。通知(zhī)存(cún)款是指不约定存期，在支(zhī)取时(shí)提前(qián)通(tōng)知银(yín)行的存款(kuǎn)业务，分为提前一天和提前(qián)七(qī)天的两种类型。协定存款是对(duì)协定额度(dù)以内的部分给予活期利率，对(duì)超过(guò)协(xié)定部分给予协定存(cún)款利率。

　　通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款当(dāng)前利率处于什(shén)么水(shuǐ)平(píng)？为何需(xū)要(yào)规定上限？根据央(yāng)行公告， 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活期挂牌(pái)基准利(lì)率为 0.35％。如以(yǐ)此(cǐ)为(wèi)标(biāo)准(zhǔn)，则国有(yǒu)四大行(xíng)1天(tiān)和7天期通知存款利(lì)率的上限分别为0.90％夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字trong>、1.45％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限为1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利(lì)率上限为(wèi) 1.35％。而目(mù)前部分城商行与农商行通知、协定(dìng)存(cún)款利率偏高，我们梳理(lǐ)的样本银行中有13.5％的银行超过新(xīn)规上(shàng)限。7 天通知存款的最高(gāo)利率达到(dào) 2.1％。且部分(fēn)银行(xíng)最高的通(tōng)知(zhī)存款利率高于其挂牌价，存(cún)在“存款竞(jìng)争”令(lìng)负债成本相(xiāng)对刚性的问题。

　　规(guī)定上限对相关存款实际(jì)利率有何影(yǐng)响(xiǎng)？是否会(huì)对(duì)M1和M2产生影(yǐng)响(xiǎng)？部(bù)分城(chéng)商行和农商行(xíng)（占比(bǐ)近13.5％）通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利率或将(jiāng)有所下调，但对M1和M2增速影(yǐng)响(xiǎng)非对称。其一，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)应属于其他存(cún)款，对M1或(huò)没有影响。其二(èr)，通知存款和协定存款若(ruò)流出(chū)，可能会(huì)拖累 M2 增速(sù)。根据《存款统计分类及编码》，我们合(hé)理推断，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款归属于 M2 下(xià)的其他存(cún)款科目(mù)，则其变动会(huì)影响M2规(guī)模和增速。考虑到(dào)此次利率上限的设定，可能有部(bù)分个人或企(qǐ)业将通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)投向收(shōu)益率更(gèng)高的理(lǐ)财以及其他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已(yǐ)经开始(shǐ)重新流向表(biǎo)外，M2增速预计将进入下行通道(dào)。再考虑(lǜ)到此次通知存款和协定存款利率(lǜ)上限的约束，或进一(yī)步加速居民(mín)将资金(jīn)从表内搬至表外。

　　是否(fǒu)意味着存款利率下调新一轮的(de)开始？本次约(yuē)束通知存款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率，核心目的(de)是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差(chà)下探，其(qí)中国(guó)有银行平均净息(xī)差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银(yín)行的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业(yè)银行(xíng)的利润是(shì)准公共(gòng)品，去(qù)向有(yǒu)三：一(yī)是利润分配给(gěi)财政(zhèng)的(de)非税收入；二是转增(zēng)资本金以满(mǎn)足宏观(guān)审(shěn)慎的管(guǎn)理要求，疏通(tōng)货币政策的传导渠(qú)道；三(sān)是增加拨备以应对坏(huài)账(zhàng)风险(xiǎn)。既要保(bǎo)证商业银行的合理盈利水平，又要不抬高实体经济(jì)融资水平，惟有对存款利率进行(xíng)调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行已(yǐ)经下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，年(nián)初至今其他银行也纷纷跟进(jìn)，随着商(shāng)业银行普(pǔ)通存款利率的调整到位，政策抓手转向其(qí)他存款的利率(lǜ)水平。但目(mù)前尚不构成新一轮存款利(lì)率下调的(de)开始，源于目(mù)前存(cún)款利率市场化调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债收(shōu)益率高(gāo)于上(shàng)一轮(lún)下调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平，尚不(bù)具备全面下调的充分条(tiáo)件。

　　高频数据经济表现：汽车(chē)销售、地产销售改善。乘用车零售(shòu)同(tóng)比较上周(zhōu)上升 27pct 至 67％，今年(nián)累计同比 1％，全国(guó)整车(chē)货运(yùn)量(liàng)有(yǒu)所反弹。房地产(chǎn)市场：地产销(xiāo)售有所恢复，因城(chéng)施策(cè)继续加码。政(zhèng)府性基金(jīn)与基(jī)建：新增专项(xiàng)债 147.8 亿(yì)，下周(zhōu)计划发行(xíng) 881.1 亿(yì)。工业生产与(yǔ)制(zhì)造业投资：开工(gōng)率继(jì)续改(gǎi)善。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜、水(shuǐ)果、钢(gāng)铁(tiě)、煤(méi)炭价格下降，油价上升。货币政(zhèng)策与汇率：资(zī)短端金利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效(xiào)速度慢于预期，数(shù)据(jù)搜集(jí)遗(yí)漏。

　　以(yǐ)下为(wèi)正(zhèng)文(wén)

　　周关注：存(cún)款利率(lǜ)下调新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻(wén)等(děng)多家媒(méi)体报道，协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限：国有银行（特(tè)指工(gōng)农(nóng)、中、建(jiàn)四大行）执行基准利率加(jiā) 10BP ；其它金融机构执(zhí)行基准利率加(jiā) 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月(yuè) 15 日(rì)起执行。

　　1. 通知存款和协定(dìng)存款是(shì)什么？

　　通知存款和协定存(cún)款是“类活期(qī)存(cún)款”，灵(líng)活性好于定期(qī)，收益率好于活期。产品推出的目的更(gèng)多是(shì)为(wèi)吸引存款。

　　通知(zhī)存(cún)款是指不约定存(cún)期(qī)，在支取(qǔ)时提前通(tōng)知银行的存(cún)款业务，分为提前一天和提(tí)前七天的两(liǎng)种类型。在存入(rù)款项时不约定(dìng)存期(qī)，支取时需提前通知银行(xíng)，约定(dìng)支取存款的日期和(hé)金额方(fāng)能支(zhī)取，按存款人提前通知的期(qī)限(xiàn)长短(duǎn)划分为一天通知(zhī)存款和七天通知存款两个品种，一(yī)天通知存款必须(xū)提前(qián)一天通知(zhī)约定支取存款，七天通知存款必须提前七天通知约定支(zhī)取存款(kuǎn)。通(tōng)知(zhī)存款面向(xiàng)个(gè)人和(hé)企业办理。

　　协定存款是(shì)对协定额度以(yǐ)内(nèi)的部分给予活期利率，对超过协定部分给予协定存款利率(lǜ)。协定存款(kuǎn)是指(zhǐ)银行与客户签订协议，约定结算账(zhàng)户的每日留存金额，结算(suàn)账户每日余额低(dī)于(yú)最(zuì)低留存额（含）的(de)部分按活期存款利率计息，超过(guò)部(bù)分(fēn)按(àn)中国(guó)人民(mín)银行规定(dìng)的协定存款(kuǎn)利率计息的存款。协定存款面(miàn)向企(qǐ)业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当(dāng)前利率水(shuǐ)平？为何需要规(guī)定上(shàng)限(xiàn)？

　　若央行规定新(xīn)的(de)利率上限，则7天通知存款利(lì)率(lǜ)的上限(xiàn)被设定为1.55％。根(gēn)据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存(cún)款利率为 1.15％，活期挂牌基准利(lì)率为 0.35％。如以此为标准，则国有四大(dà)行 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其它金(jīn)融(róng)机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率(lǜ)的(de)上限分(fēn)别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％。

　　城商行与(yǔ)农商行通知、协定(dìng)存(cún)款利率偏高，样本(běn)银行中有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限。我们梳理了国有银行、股份制银行、 20 家城商行（按资(zī)产(chǎn)规模(mó)排(pái)序）以及 14 家农商行(xíng)的挂(guà)牌利率（截止至 5 月 11 日），其(qí)中国有银行与股份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)未(wèi)超过央行新规上限，超(chāo)过上限的银行主要集中在城商(shāng)行和农(nóng)商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家(jiā)超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有 3 家超过(guò)上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％。

　　同时(shí)，部(bù)分银行最高的通知存款利率高于其挂(guà)牌价(jià)，存在(zài)“存款竞(jìng)争”令负债成本相(xiāng)对刚性的问题。我们在梳理过程中发现，部分(fēn)银行个人通知存款的最高利率高于挂牌利率，其 1 天的通知存款最(zuì)高利率为 1.75％，而其挂牌利率(lǜ)是 1.35％。

　　3. 规定(dìng)上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分(fēn)城商行和(hé)农商行通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率或将有所下调。目前超过利(lì)率新规上限的主要(yào)为城商(shāng)行和农商行，样本银行中(zhōng)有 13.5％的银行(xíng)超过上限，其中(zhōng) 7 天通知存款的最(zuì)高(gāo)利率达到 2.1％（规定上限为(wèi) 1.55％），因此新(xīn)规的执行会(huì)导致部分(fēn)城商行和农商行（合理估算近 13.5％的比(bǐ)例）通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率或将有(yǒu)所下(xià)调。

　　是否会对M1和(hé)M2的增速产生影响(xiǎng)？

　　其(qí)一，通知存款和协定存款(kuǎn)应(yīng)属于(yú)其他存(cún)款，对M1或没有影响。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计(jì)分类及编码》，通知存款和协定(dìng)存款与普通存款并(bìng)列，并不(bù)属于单位存款(kuǎn)和储(chǔ)蓄存款。则考(kǎo)虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位活期存(cún)款之和，其不在 M1 的包含范(fàn)围(wéi)之内，利率上限(xiàn)的设定对 M1 应当(dāng)没(méi)有影响。

　　其二(èr)，通知存款和协定存款若(ruò)流(liú)出，可能会拖累M2增速(sù)。根据《存款统(tǒng)计分类(lèi)及编码》，我们(men)合(hé)理推(tuī)断，通知存(cú夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字n)款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)归属于 M2 下的(de)其他存款(kuǎn)科目(mù)，则其变动会影响 M2 规模和增速。考(kǎo)虑到此(cǐ)次利率上限(xiàn)的设定，可能有部(bù)分个人或企业将通知存款和协定存款投向(xiàng)收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财以及其他资(zī)管产(chǎn)品中(zhōng)，拖累(lèi) M2 增速表(biǎo)现。

　　考虑到4月居民存款已经开始重新流向表外(wài)，M2增速预(yù)计将进入下行通道。M2 近(jìn)一年的上行由个人存(cún)款推动，资管资金回表也主要来(lái)源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上行的 3 个百分(fēn)点中(zhōng)，有 3.1 个百分(fēn)点来源于个人存(cún)款的规(guī)模扩张。年初以(yǐ)来 1.6 万亿(yì)资管(guǎn)资金回流(liú)表内中(zhōng)，有 1.4 万亿来源于住(zhù)户部门。但随着4月居民存款同比首(shǒu)次由增转(zhuǎn)降(jiàng)，居民资产配置或(huò)回(huí)流表(biǎo)外，对(duì)应的则是M2同比(bǐ)超过市场预期(qī)下行。再考虑到此(cǐ)次通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率上限的约束，或进一步(bù)加速居民将资金从(cóng)表内搬至表外。

　　4. 是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)存款利率(lǜ)下调新一轮(lún)的开始？

　　本次约束通知存款和协定存款利率(lǜ)，核心目(mù)的是缓解银行净息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息差(chà)下(xià)探，其(qí)中国有(yǒu)银行平均(jūn)净(jìng)息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份(fèn)制银行的平(píng)均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的利润是准公共品，去向有三：一是(shì)利润分配给财(cái)政的非(fēi)税收入(rù)；二(èr)是转增(zēng)资(zī)本金以满足(zú)宏观审慎的管理(lǐ)要求，疏(shū)通货(huò)币政策的传(chuán)导渠道(dào)；三(sān)是增(zēng)加拨备以应对(duì)坏账(zhàng)风险。既要保证(zhèng)商业银(yín)行的合(hé)理盈利水平(píng)，又要不(bù)抬高实(shí)体经济(jì)融资(zī)水(shuǐ)平(píng)，惟有对存款利率进(jìn)行调(diào)整(zhěng)。

　　实际上，去年9月主(zhǔ)要(yào)银行已(yǐ)经下调存款利(lì)率，年(nián)初(chū)至(zhì)今(jīn)其他银行也(yě)纷(fēn)纷(fēn)跟进，随着商(shāng)业银(yín)行普通存款(kuǎn)利率的调(diào)整到位，政(zhèng)策抓手(shǒu)转向其他(tā)存款(kuǎn)的利率水(shuǐ)平。而部分中小银(yín)行未(wèi)高息(xī)揽储，其(qí)通知存(cún)款利(lì)率和(hé)协定存款利率(lǜ)明显偏高，实(shí)际上不利于商(shāng)业(yè)银行整体负债端成本的下降，也(yě)成(chéng)为本次约束(shù)通(tōng)知存款和协定存款利率的触发因素。

　　是(shì)否是新(xīn)一(yī)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的开始？目前十年(nián)期国(guó)债(zhài)收益率高于(yú)上一轮下调时(shí)低点，1年期LPR持平，因而(ér)目前尚不具备充分条(tiáo)件。2022 年 4 月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制(zhì)，以(yǐ) 10 年(nián)期(qī)国债收益率和以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调整(zhěng)存款利率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分(fēn)全国性银行(xíng)下调存款利(lì)率，如一年期定(dìng)期存款(kuǎn)利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年(nián)期 LPR 按(àn)兵(bīng)不动， 10 年期国(guó)债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经(jīng)济表(biǎo)现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用(yòng)车(chē)零售较上周(zhōu)有所改善，今年以来累计(jì)同比增长(zhǎng)1％。截(jié)至(zhì)5月7日，乘用车(chē)零售同(tóng)比较上周上(shàng)升27pct至67％，今年累计(jì)同比1％。5月(yuè)1-7日，乘用(yòng)车市场零售(shòu)同比(bǐ)增长67％。

　　2）服务(wù)消(xiāo)费(fèi)：全国整车货运量有所反弹，京沪(hù)深迁徙指数(shù)继续上(shàng)行(xíng)。截止 5 月 11 日，全国(guó)整车货运量较 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪深迁徙(xǐ)趋(qū)势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政(zhèng)府消费：截至(zhì)5月12日，当周国债净(jìng)融资-754.8亿，当周(zhōu)新增(zēng)0亿一般债(zhài)，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一过后(hòu)因(yīn)城(chéng)施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成(chéng)交面积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和(hé)三线城市分(f夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字ēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了公(gōng)积金(jīn)贷款政策的调整和优化(huà)。

　　5）政(zhèng)府(fǔ)性基金与基建：当周(zhōu)新增专项债147.8亿(yì)，下周计划发(fā)行881.1亿(yì)。

　　6）制造业(yè)投资与(yǔ)工业生产(chǎn)：受(shòu)五一假期及需求走弱影响，开工率连(lián)周(zhōu)下(xià)滑。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工率(lǜ)继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半(bàn)钢(gāng)胎开(kāi)工率季节(jié)性(xìng)回(huí)落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍强于(yú)去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港(gǎng)口(kǒu)物流效(xiào)率有所(suǒ)改善。截(jié)至 3 月 17 日(rì)，交运部(bù)重点港口(kǒu)货(huò)物吞吐量较上周(zhōu)回(huí)升 0.8％，高(gāo)速公路货车(chē)通行(xíng)量与(yǔ)铁(tiě)路(lù)货运量较上周(zhōu)分(fēn)别(bié)回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格(gé)：猪肉价格(gé)继(jì)续下行，菜(cài)价、果价(jià)回(huí)升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至(zhì) 24.6 元(yuán) / 公斤(jīn)；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果价格分(fēn)别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小幅回(huí)升(shēng)，国内钢价、煤价(jià)下(xià)行。截至 5 月 11 日，布(bù)油周均价小幅回升(shēng) 0.1％至(zhì) 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力煤价格回(huí)落 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺(luó)纹钢价格(gé)下行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日(rì)，美(měi)国(guó)原油产量 1230 万桶 / 日。