来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工(gōng)作。今(jīn)年(nián)以来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当前经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期(qī)政(zhèng)策不(bù)太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公布的(de)数据看宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思，确实好于去(qù)年四(sì)季度时的预(yù)期。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还(hái)不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面(miàn)临新的(de)阻力，推动(dòng)高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力(lì)仍(réng)然存在，我们认为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在(zài)。宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思>

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要(yào)实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这(zhè)也(yě)意(yì)味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激(jī)发市场化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的(de)方(fāng)式激发高质(zhì)量的(de)增长(zhǎng)。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题(tí)。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还(hái)是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政策的(de)要(yào)求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议(yì)的(de)相关表述是“加(jiā)强各(gè)类政策(cè)协(xié)调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的(de)政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅(lǚ)游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然修复。另(lìng)一(yī)宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思方(fāng)面，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设(shè)施建(jiàn)设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部(bù)平(píng)台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业(yè)链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债(zhài)务的(de)风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。