财(cái)联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数(shù)据发布会(huì)上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存(cún)单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记(jì)者表示(shì)，当前(qián)新(xīn)发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利(lì)率快速下(xià)行的时容易(yì)出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过大必然(rán)引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(ré天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜n)士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落(l天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜uò)。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的(de)情况下(xià)，未来存款利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季(jì)度贷(dài)款需求走弱得(dé)到(dào)确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其(qí)预(yù)计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期(qī)存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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