上市(shì)公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因(yīn)正股退市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(sh甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的ú)回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并(bìng)不乐(lè)观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回(huí)的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行的可(kě)转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了(le)可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之上甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资(zī)者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风(fēng)险防控(kòng)，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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