国内“五一(yī)”假期来了(le)，但(dàn)海外市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美(měi)国多项重要经(jīng)济(jì)数据(jù)出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停(tíng)牌(pái)，原因(yīn)是(shì)达成救助(zhù)协议以(yǐ)维持该(gāi)银(yín)行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士(shì)称，该(gāi)银行(xíng)很(hěn)有可(kě)能会(huì)被美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国(guó)第一共和银(yín)行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银行股价在接下来的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历(lì)史新(xīn)低。目前(qián)包(bāo)括来自美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美(měi)联(lián)储的官(guān)员正(zhèng)在与其他(tā)银行进(jìn)行协调(diào)会议(yì)，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求大(dà)范围加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业(yè)监管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充(chōng)分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他(tā)们的确发现了(le)风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的(de)措施，保证该行(xíng)足够迅速(sù)地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的错误(wù)部(bù)分源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自(zì)信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审查(chá)员(yuán)已经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的(de)流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构(gòu)的公开审(shěn)查报告或警告，数量是(shì)其他银行的(de)三倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年(nián)来一直突破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动(dòng)性(xìng)指标却显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿美元银行的一系列(liè)规定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银(yín)行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭表明，需要(yào)对(duì)范围(wéi)更广泛(fàn)的银行强化适用(yòng)的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于超(chāo)过(guò)25万美元联(lián)邦(bāng)保(bǎo)险上限的(de)银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要(yào)求更(gèng)广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑到可出售证券(quàn)的(de)未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让(ràng)银行的资本要(yào)求更(gèng)好地匹配其财(cái)务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可(kě)能(néng)增加资本或流(liú)动性的要求，或(huò)者限制股票回(huí)购(gòu)、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美(měi)国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期(qī)间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)，他下(xià)令为4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可在成本分担的基(jī)础上(shàng)提供给州(zhōu)政府和符合条件的地方(fāng)政府(fǔ)以及某些私人(rén)非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会(huì)执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟(méng)成员(yuán)国(guó)和(hé)乌(wū)克兰农民(mín)的担忧。具体措施包(bāo)括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确(què)保乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国(guó)家(jiā)。

　　美(měi)国(guó)滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最新(xīn)公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的(de)通胀指标(biāo)之一。此次公布的数据再度印证了美(měi)国通胀的(de)居高不下(xià)，这加大(dà)了(le)美联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布(bù)后，美(měi)国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的一季度(dù)美(měi)国宏观(guān)经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美(měi)国经济放缓但(dàn)通胀水平(píng)依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对(duì)于美国经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加上目前(qián)欧美银行信用(yòng)危机的尾部(bù)效(xiào)应持(chí)续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美(měi)联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映(yìng)核心(xīn)个人消费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持(chí)续(xù)上升(shēng)，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的(de)是年(nián)中美(měi)联(lián)储的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认(rèn)为，当前美(měi)联储货币(bì)政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择(zé)。随着此(cǐ)前银行业危机的(de)爆发(fā)以及一季度经济的(de)回落(luò)，美国当前经济(jì)的脆(cuì)弱性以及下行压力已经持(chí)续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示(shì)出(chū)核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行政策选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注(zhù)重安抚市场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风险的把控，且(qiě)对(duì)未来(lái)加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已经(jīng)对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无(wú)最新点阵图和经济(jì)展望公布，因(yīn)此会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可(kě)重点观察措辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特别(bié)是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后(hòu)的新(xīn)闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀前景、后(hòu)续货币政策(cè)以及银行业危(wēi)机引发的(de)信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出(chū)现“停止加息(xī)”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对于商品(pǐn)市场还是权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三(sān)个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美(měi)联(lián)储(chǔ)是(shì)否会透露其(qí)愿意容忍更高水平(píng)的(de)通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于目前金融(róng)以及经济风险的判断(duàn)，到底(dǐ)是短期风险还(hái)外科鼻祖是谁？是(shì)长期(qī)风险；三是美联储(chǔ)未来的货币(bì)外科鼻祖是谁？政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降息(xī)或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将(jiāng)继续(xù)回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再(zài)度上升(shēng)，美元指数(shù)预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计(jì)加息结果不(bù)会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及(jí)以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会(huì)议上需要(yào)重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策路径的(de)展望。“尤其是(shì)如果美联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击(jī)，相关风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美(měi)银行业风(fēng)险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观(guān)预(yù)期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来(lái)看(kàn)，他认为贵金(jīn)属市场(chǎng)在(zài)利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临(lín)近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而(ér)未决以及(jí)银行(xíng)业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏观(guān)的角度来看(kàn)，全球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使得(dé)央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不息。上(shàng)述(shù)种种因素均对(duì)贵(guì)金属价(jià)格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币(bì)政(zhèng)策之间的预期差(chà)，以及美国(guó)经济层(céng)面的韧性犹(yóu)存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业(yè)率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济(jì)衰退(tuì)以及美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间(jiān)，这极(jí)有可能造(zào)成通胀回归波折反复(fù)，进而(ér)引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联储议(yì)息会议落地后的(de)一段时间内，市(shì)场仍然会延(yán)续上述的(de)修正走势，美联(lián)储还需在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前(qián)预计仍(réng)会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策(cè)思路。而市场对(duì)于(yú)年内降息(xī)的乐观预期(qī)的修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑有两条主线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定(dìng)的是(shì)美债实(shí)际利(lì)率(lǜ)的(de)变化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的(de)变化(huà)使得贵金(jīn)属获得了越(yuè)来越(yuè)多的金融(róng)溢(yì)价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头(tóu)驱动的(de)逻辑(jí)还没结束，且(qiě)近期的(de)表现也是易涨难跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经(jīng)表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带来的(de)避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)仍(réng)有一定支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预(yù)测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形(xíng)成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假设(shè)下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美(měi)联储降息(xī)的预(yù)期仍(réng)大幅领先(xiān)美联储的官(guān)方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修(xiū)正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也多空交(jiāo)织，海外(wài)市(shì)场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国(guó)内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议(yì)落(luò)地，他预计(jì)美联储(chǔ)会(huì)议(yì)结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会(huì)议等重要事件，加之(zhī)银行业(yè)危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要(yào)防(fáng)止过分押注引发的风险。假期(qī)后可关(guān)注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可以逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢海外美(měi)联储会(huì)议这一(yī)关键时间节(jié)点，投资者若(ruò)保留头(tóu)寸过节，则要(yào)保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属或(huò)将迎(yíng)来更加(jiā)明(míng)确的方向性行情，可根据(jù)美联储(chǔ)议息会议给出(chū)的指引，对(duì)贵(guì)金属(shǔ)进(jìn)行相应布(bù)局。

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