自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理们近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露旗下(xià)基(jī)金的(de)2023年一季(jì)报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了(le)基金经理(lǐ)对后市(shì)的基本(běn)看法(fǎ)。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自(zì)己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的(de)技术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基(jī)民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益(yì)基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度(dù)末(mò)仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金(jīn)中(zhōng)规模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持(chí)有一季(jì)度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只基金(jīn)基本维持和去年底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需要(yào)时刻(kè)保持(chí)一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道(dào)，一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了(le)消费等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而(ér)增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选和易(yì)方达优质精选的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四(sì)只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其(qí)前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过(guò)千(qiān)亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积(jī)累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和(hé)对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回(huí)报作为终级目(mù)标，可积累性就是这(zhè)一目标的(de)最(zuì)重(zhòng)要(yào)保障，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的(de)。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望能正确(què)评估企(qǐ)业的(de)竞争力(lì)并跨行业选出好的公司(sī)。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过(guò)高，在其他(tā)情形下，好公司(sī)都会(huì)给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告(gào)并对财务(wù)数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财务(wù)数(shù)据中，定量的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成(chéng)的(de)定性感知(zhī)。如(rú)果能(néng)对一家公司过去和当前(qián)的财务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判(pàn)这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果(guǒ)你对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的(de)公司都经历过(guò)短期的(de)经(jīng)营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期可观(guān)的收(shōu)益(yì)。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一(不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思yī)人包(bāo)揽前(qián)三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度(dù)末该基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末(mò)前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金(jīn)去年四季(jì)度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车(chē)等(děng)为代表的(de)高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外(wài)金融(róng)风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预期(qī)、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的应用展望，资(zī)金分流可(kě)能是高端制造(zào)业相对(duì)表现不理想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大，仅(jǐn)晶科(kē)能(néng)源新进(jìn)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘(liú)格(gé)菘(sōng)对(duì)市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信(xìn)基本(běn)面优秀和增(zēng)量价值积(jī)累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定(dìng)价中(zhōng)未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段(duàn)特点来说(shuō)，当(dāng)前市(shì)场的(de)参与资金方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋势(shì)，收益预期的时(shí)间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了(le)难(nán)度，短期(qī)内(nèi)基本面估(gū)值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整(zhěng)投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来市(shì)场投(tóu)资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的(de)信心(xīn)恢(huī)复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的(de)动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度(dù)相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风波暂时(shí)平息(xī)，但也让投资(zī)者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下(xià)各种危(wēi)机的(de)冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进(jìn)一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济(jì)基本(běn)面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相(xiāng)关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度操作(zuò)不多(duō)，主要包括行业上(shàng)用医药(yào)替(tì)代(dài)了(le)部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增(zēng)持(chí)了一些(xiē)由于短(duǎn)期(qī)基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期(qī)市值(zhí)空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此(cǐ)前连(lián)续(xù)3个季度(dù)位列前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大(dà)提升全社会的生产效(xiào)率，但客观(guān)上我们(men)当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪(zōng)、研(yán)究以及再(zài)定价，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们(men)更(gèng)倾向(xiàng)于通(tōng)过(guò)深(shēn)入研(yán)究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一(yī)生最重要的(de)其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断(duàn)学(xué)习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是在每(měi)一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率(lǜ)再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的(de)链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性(xìng)认同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢复(fù)，部分行业(yè)已经进入库存周期的(de)不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需(xū)要一点点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们(men)也(yě)衷(zhōng)心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基(jī)本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金(jīn)前(qián)三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，金域(yù)医学是(shì)一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业务(wù)为核心(xīn)的高科技(jì)服(fú)务企业(yè)，通过不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优(yōu)势(shì)，为全(quán)国(guó)各(gè)级医疗机(jī)构(gòu)提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓科技也(yě)在(zài)一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富国(guó)天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济进入了复苏(sū)的(de)阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明(míng)显(xiǎn)改善。货(huò)币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的(de)迹象确认(rèn)。投(tóu)资(zī)者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视的是(shì)市场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权益市(shì)场处在较(jiào)好的风(fēng)险收益(yì)区间(jiān)。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时(shí)间维度(dù)，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临(lín)的重重困难终将找到解(jiě)决的(de)出(chū)路(lù)。投资者当前选择承(chéng)受(shòu)市(shì)场波(bō)动对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时(shí)反(fǎn)复强调(diào)，我(wǒ)们并不(bù)具备精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力，而把不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公司，等待公司(sī)自(zì)身(shēn)创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时(shí)点(diǎn)的周(zhōu)期性回归(guī)。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层(céng)优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们(men)认为(wèi)此类企业(yè)，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未来为投资(zī)者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本(běn)市场收益是成长型(xíng)基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何(hé)看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得(dé)投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘(liú)彦春(chūn)整(zhěng)体持(chí)仓(cāng)的仓位(wèi)和行业板块变化不(bù)大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股(gǔ)而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其(qí)前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个(gè)过程，特别是居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就(jiù)近(jìn)期公布(bù)的社(shè)融和地产数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融(róng)风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国(guó)家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强合作(zuò)的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关(guān)注整个经(jīng)济(jì)体(tǐ)发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终做正(zhèng)确(què)的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微(wēi)观企(qǐ)业(yè)变化(huà)可以(yǐ)让内(nèi)心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全(quán)年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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