4月美国就业报告大(dà)超预(yù)期，新增(zēng)就业、失业率、工资(zī)表(biǎo)现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期(qī)的(de)+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史(shǐ)低位；小时工(gōng)资(zī)环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预期(qī)。非农就业(yè)数据与此前超(chāo)预期(qī)的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业市(shì)场仍然(rán)维持(chí)稳(wěn)健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计(jì)下(xià)修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份(fèn)，或导致非农就业数(shù)据偏(piān)高(gāo)，未来持续性存(cún)在较大不确定。非农发布后(hòu)，截(jié)至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元(yuán)指数基本持平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国(guó)非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业(yè)报告大(dà)超(chāo)预期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节(jié)性有关(guān)。其(qí)中，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图(tú)1）。非农就业数据与此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就(jiù)业市(shì)场仍然(rán)维持(chí)稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但(dàn)整体仍(réng)在(zài)放(fàng)缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年(nián)份（图2），或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北(běi)京时(shí)间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品相关行业(yè)回(huí)升明显。4月(yuè)商品(pǐn)相关行业新(xīn)增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增(zēng)就(jiù)业(yè)均边(biān)际(jì)回升。商品相关行业就业边际改善(shàn)，或反映制(zhì)造业边(biān)际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也(yě)边际(jì)回(huí)升(shēng)。4月服务业相(xiāng)关行业新增就业从(cóng)3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其(qí)中(zhōng)，医疗保健和(hé)商业服务新增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此(cǐ)前吸(xī)纳就业较(jiào)多的(de)休闲(xián)酒店业4月(yuè)新增就(jiù)业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标指示，服务业(yè)需求可(kě)能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲(xián)餐饮、医(yī)疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万(wàn)人(rén)大幅(fú)下(xià)降，回落(luò)至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小(xiǎo)时工资增速(sù)回升，显示劳工市场(chǎng)韧性(xìng)较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲(chōng)击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反(fǎn)映(yìng)就业市(shì)场韧性(xìng)较强，短(duǎn)期仍(réng)有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工(gōng)资增速低(dī)于其他工资指(zhǐ)标，4月(yuè)小(xiǎo)时工资增速回升(shēng)后，与其他工资指标(biāo)的差距收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国潜(qián)在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加(jiā)大(dà)美(měi)联储(chǔ)的(de)紧缩压(yā)力(lì)。3月(yuè)岗位空(kōng)缺数据显示，美(měi)国就业市场劳动力供应紧张局(jú)势(shì)整体仍在小幅缓(huǎn)解(jiě)。最能反映就业市场紧(jǐn)张(zhāng)程度(dù)之一的职位空缺与(yǔ)待业人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺和求(qiú)职(zhí)人(rén)之比的回落(luò)速(sù)度接近1973年的高通(tōng)胀(zhàng)时期，预计2023年4季(jì)度(dù)，美国就业市场(chǎng)才能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　绥化去年疫情 绥化是几线城市="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207671.jpg">

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就(jiù)业数据将进(jìn)一步削弱联(lián)储的降息(xī)意愿，但(dàn)实际经济动能或(huò)弱于非(fēi)农就业数据所(suǒ)指(zhǐ)示的水平，后(hòu)续需要(yào)关(guān)注季节因子(zi)扰动下(xià)降后就业(yè)数据的走(zǒu)势。非农(nóng)就业(yè)超预期叠加工资(zī)增(zēng)速回(huí)升，预计联储(chǔ)将维持相(xiāng)对(duì)市场(chǎng)更加鹰派的(de)立(lì)场。若就业数(shù)据出现明显恶化，联(lián)储(chǔ)转向(xiàng)的可能性将加(jiā)大。5月以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)被(bèi)接管、西太绥化去年疫情 绥化是几线城市平洋合(hé)众银行等区(qū)域(yù)银行股价(jià)大幅下挫(cuò)，中小(xiǎo)银行风险仍在发(fā)酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债务上(shàng)限触(chù)发时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发(fā)酵的银行(xíng)危机以及债务上限风波，金(jīn)融市场动(dòng)荡可(kě)能(néng)性加大，不排除金融(róng)风险以及(jí)实体(tǐ)经济的脆(cuì)弱性(xìng)倒逼联(lián)储(chǔ)下半年(nián)转向。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)：美国中小银行再现(xiàn)挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰(shuāi)退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于预期，但或(huò)许和季(jì)节性有关(guān)》

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