财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而(ér)上一(yī)次涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资价值促进央企(qǐ)估值回(huí)归”业务(wù)交(jiāo)流会暨国新(xīn)央(yāng)企股东回报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办；另外一份则是(shì)沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服(fú)务(wù)中国式现代(dài)化(huà)中促进(jìn)金融(róng)业估(gū)值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较(jiào)长(zhǎng)一段(duàn)时期的(de)热门词，尽(jǐn)管披(pī)上(shàng)了主题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对(duì)部分传统行业(yè)国(guó)央企的(de)严(yán)重低配(pèi)和低估。说(shuō)到A股的低估(gū)值、高分(fēn)红(hóng)，银行为(wèi)首的大金(jīn)融板块(kuài)首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然(rán)被(bèi)放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添(tiān)油(yóu)加醋(cù)。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要(yào)做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资(zī)金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块走强往往预示(shì)着行(xíng)情的结(jié)束，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中特(tè)估有望(wàng)持(chí)续为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板块，券(quàn)商股也持续爆发，券(quàn)商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个(gè)工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例(lì)，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量(liàng)飙升超过(guò)14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在(zài)反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观(guān)等背(bèi)景(jǐng)下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近(jìn)三(sān)日(rì)沪(hù)股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观(guān)都(dōu)是银行股(gǔ)上2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至目(mù)前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态(tài)。在这一(yī)轮估值(zhí)修(xiū)复中(zhōng)，有市场人(rén)士(shì)指出，中字头银行目标价估(gū)值(zhí)最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他(tā)主(zhǔ)题(tí)板(bǎn)块(kuài)更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证券研(yán)报，国(guó)有大(dà)行(xíng)近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合(hé)价(jià)值投资和(hé)长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势(shì)平均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓(cāng)占比极低也(yě)为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏(piān)股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向财联(lián)社表示，高股息策(cè)略以其确定的(de)股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际(jì)可以为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块(kuài)在(zài)一季(jì)度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指出(chū)，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然(rán)具(jù)有较好(hǎo)的(de)投(tóu)资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角度(dù)而(ér)言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝大部(bù)分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水(shuǐ)平是偏低(dī)的(de)，本身(shēn)就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改革有(yǒu)望使得这(zhè)些(xiē)问题(tí)得到改(gǎi)善，从而提(tí)高银行的(de)利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单？

　　随(suí)着(zhe)证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行(xíng)情告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的(de)爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金融(róng)板块过(guò)去被当成(chéng)行(xíng)情结束(shù)的(de)指标，其(qí)背后通常潜意识映射包括不(bù)限于(yú)大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入(rù)避(bì)险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银(yín)行板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的(de)板(bǎn)块，这一(yī)成(chéng)交量与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量(liàng)相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石(shí)化(huà)等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容(róng)易(yì)被表征为市场2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单波动的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今(jīn)年行情结(jié)构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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