金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)阿富汗是哪一年灭亡的并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高端(duān)白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业(yè)首创了(le)一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙(ān)营销的(de)吴(wú)向东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代(dài)言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福(fú)迅速(sù)成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南(nán)知名(míng)白酒(jiǔ)品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制(zhì)的(de)金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉(shè)足(zú)金融(róng)、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业(yè)阿富汗是哪一年灭亡的等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)以230亿(yì)元(yuán)人民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且(qiě)很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢(huī)复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业(yè)都(dōu)在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的(de)价位带(dài)，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨(zhǎng)了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节前和(hé)节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高(gāo)端(duān)相(xiāng)关(guān)产品节前(qián)下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们(men)拭目以待(dài)。

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