作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求(qiú)带动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以及(jí)国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活(huó)资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自去(qù)年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续(xù)释(shì)放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价水平(p联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量íng)有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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