财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金(jīn悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望)融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财联(lián)社记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续开放式固(gù)收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入(rù)实(shí)际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发(fā)资金空(kōng)转套利(lì)，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大(dà)多是(shì)大型(xíng)企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定(dìng)价持(chí)续下(xià)行未来新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的(de)趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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