昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时(shí)的(de)宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美(měi)元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处(chù)理得当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙(shā)特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地(dì)位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下(清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢xià)，市(shì)场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反(fǎn)清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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