近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品是半(bàn)导体加(jiā)工(gōng)过程中的关(guān)键材料，公(gōng)司(sī)客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户(hù)竟然(rán)是可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业(yè)务，公(gōng)司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商(shāng)等(děng)其(qí)他行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符(fú)合食品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期(qī)会计(jì)差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益(yì)是指公司(sī)发生的与经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公(gōng)司根(gēn)据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调(diào)高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会(huì)批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能(néng)源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及(jí)其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需(xū)变(biàn)化(hu杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思à)影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一(yī)季度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径(jìng)不(bù)太一(yī)样，销量数(shù)据(jù)不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被(bèi)上(shàng)交(jiāo)所予(yǔ)以监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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