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外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭半导体行业2022年盘点：存货风险抬升，行业毛利率出现向下拐点

外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭d="addnextpagelinkbegin">

　　申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多(duō)数(shù)上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主要由(yóu)三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于(yú)行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的(de)企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力，公司(sī)得到了(le)相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情(qíng)况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货(huò)周转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大(dà)的(de)公(gōng)司有(yǒu)复旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要(yào)不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金(jīn)额(é)，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业