金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政(z三公里是多少米，三公里是多少米hèng)治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要(yào)关注(zhù)下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国(guó)利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸三公里是多少米，三公里是多少米储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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