近日，国内上市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募(mù)商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金陆续公布了一季(jì)报。在一季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下(xià)，4只公(gōng)募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意的是，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额(é)在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利(lì)润方面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区(qū)别(bié)？4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)在一季报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现收益指基(jī)金本(běn)期利息(xī)收入、投资收益、其他(tā)收(shōu)入（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信(xìn)用减值损失后的余额，本期利润为(wèi)本(běn)期(qī)已(yǐ)实现收益加(jiā)上本期(qī)公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净(jìng)值方面(miàn)，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额(é)变(biàn)动来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到(dào)净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较(jiào)期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出下跌(diē)行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场(chǎng)持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于(yú)加(jiā)工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆(d虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思òu)粕不断(duàn)累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出(chū)栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价(jià)格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提(tí)货量处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基金投(tóu)资策略和运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季度白银在(zài)初期两个月处于(yú)振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬(tái)升。前期(qī)走势主要受制于白银工业属性及美联(lián)储(chǔ)加息预期升温影响，白(bái)银(yín)表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高(gāo)涨(zhǎng)，也(yě)大幅(fú)降低了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策调(diào)整节奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时也需关注突(tū)发(fā)地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济(jì)体债务(wù)风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以(yǐ)来(lái)，美联虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思储已连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加息(xī)。随着美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹(dàn)性(xìng)及(jí)金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积极配置。

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