银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么银行业危机引发了(le)经济减速，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们(men)测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发(fā)美联(lián)储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流(liú)的(de)预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为(wèi)有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报(bào)道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来(lái)的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息(xī)、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策(cè)制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民(mín)利息支出(chū)占可支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例越(yuè)来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步(bù)边际(jì)改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个(gè)激(jī)发(fā)避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全(quán)面下行(xíng)有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加息(xī)预期降低。加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需(xū)求修(xiū)复的(de)情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出(chū)现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在(zài)多(duō)空分歧(qí)的(de)位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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