国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项重(zhòng)要(yào)经(jīng)济数(shù)据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一(yī)共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触(chù)发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维持(chí)该银行(xíng)运营的希(xī)望(wàng)在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来(lái)自美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政(zhèng)部和(hé)美联储的官员正(zhèng)在与其他银行进行(xíng)协调会议，为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)，寻(xún)求大(dà)范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内部审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的(de)倒(dào)闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的(de)审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监管的副(fù)主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未(wèi)能充分认识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增(zēng)加，该行(xíng)变得(dé)有多么不(bù)堪一(yī)击(jī)。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足够(gòu)的(de)措施，保证该行(xíng)足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其中三(sān)点都和美联储监管不力有关(guān)。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗普执政时(shí)的金融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对(duì)中(zhōng)等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储(chǔ)的文化转变似(shì)乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监(jiān)管方式(shì)不够自信果断(duàn)，它们(men)阻(zǔ)碍了(le)有效(xiào)的(de)监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其(qí)倒(dào)闭的一大问题(tí)——利率相关(guān)风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的(de)公(gōng)开(kāi)审查(chá)报告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视(shì)了范围(wéi)更(gèng)广的问题(tí)，比如(rú)该行多年(nián)来一直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储(chǔ)将重新审查，适用(yòng)于资(zī)产超(chāo)过千亿(yì)美(měi)元银行的一系列规定，包括压力测试(shì)和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎样监督和(hé)监(jiān)管一家银行对(duì)利(lì)率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明(míng)，需要(yào)对范围更广泛的(de)银行强(qiáng)化适用的标准，联(lián)储应(yīng)考虑，让(ràng)更大(dà)范(fàn)围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对(duì)于(yú)超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储应要求更广泛的银(yín)行考(kǎo)虑到(dào)可出售(shòu)证券的(de)未实(shí)现损(sǔn)益，以便让银(yín)行的资本要求更好地匹配(pèi)其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足的公司，美(měi)联储可能增(zēng)加资本或流(liú)动性的要(yào)求(qiú)，或者限(xiàn)制(zhì)股票(piào)回购(gòu)、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国(guó)总统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风(fēng)暴(bào)影响的地区(qū)提供联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可在(zài)成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方政府以(yǐ)及某些私(sī)人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单(dān)边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个(gè)受影响的(de)成员国农民提供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾销调查(chá)。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的(de)数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印证了(le)美国通(tōng)胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联(lián)储5月(yuè)再次加息(xī)的可能性。报告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下(xià)跌(diē)，反映出(chū)5月份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务(wù)部公布的(de)一季度(dù)美(měi)国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报(bào)记者(zhě)表示，上述数据显示出(chū)美(měi)国(guó)经济放(fàng)缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同比数(shù)据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回(huí)暖，显示出(chū)美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了(le)市场对于美(měi)国经济衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上目前(qián)欧美银(yín)行信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不(bù)稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上削弱了美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了(le)下半年美联储降息的(de)预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示(shì)，由于反映核心个人消费支出(chū)在内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响的是年(nián)中(zhōng)美联储的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联(lián)储货币政策面临抑(yì)制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银行业(yè)危机的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济(jì)的脆弱(ruò)性以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政(zhèng)策选择时不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美(měi)联储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态(tài)或(huò)将更加注(zhù)重(zhòng)安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来加息(xī)的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重点在(zài)于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍威尔的(de)会后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明方面，可(kě)重点观(guān)察措辞调整变(biàn)化情况，特(tè)别(bié)是能否出(chū)现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对(duì)于经济(jì)与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危(wēi)机(jī)引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别(bié)是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是(shì)考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固(gù)性(xìng)，美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)会(huì)透露(lù)其愿意(yì)容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二(èr)是(shì)美(měi)联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是(shì)短期风险还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美联储未(wèi)来的货币政策热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物(cè)预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂的程度，对(duì)市场而言(yán)偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再(zài)度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显(xiǎn)著(zhù)下行(xíng)，贵金(jīn)属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较(jiào)为充分，预计(jì)加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次(cì)会议上需要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者(zhě)会上对未来(lái)政策路(lù)径的展望。“尤其是如(rú)果美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场或将面(miàn)临(lín)较大的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业(yè)风险事(shì)件(jiàn)溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联储货(huò)币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅(fú)度有限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵金属市(shì)场在利(lì)多(duō)、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行(xíng)业(yè)风(fēng)险事件余(yú)波反复，不(bù)断(duàn)激(jī)发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强化黄金(jīn)资(zī)产储备功(gōng)能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利(lì)空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联(lián)储对于后续货(huò)币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是(shì)失业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造(zào)成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议(yì)落地后(hòu)的一段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续上述的(de)修正走势，美(měi)联储还需(xū)在更多数(shù)据指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件(jiàn)落地后，再相机作出(chū)政策(cè)调整，而(ér)在此(cǐ)之前(qián)预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的(de)决策思路。而(ér)市场对于年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是(shì)全(quán)球贸易结(jié)算(suàn)体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为(wèi)目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场已经表现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下(xià)行以及欧美银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带(dài)来的(de)加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力(lì)的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计(jì)贵(guì)金属市场整体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对(duì)于(yú)美联(lián)储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领先美联储的(de)官方预期，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力下(xià)，市(shì)场(chǎng)对(duì)降息预(yù)期(qī)的修正或将(jiāng)带来金银价格的进一步(bù)回调(diào)。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市(shì)场(chǎng)关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场情绪波(bō)澜(lán)起伏(fú)，同时(shí)基(jī热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物)本(běn)面因素也多空(kōng)交织，海外市(shì)场容易出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利(lì)率决议落地，他预(yù)计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等(děng)重要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业(yè)危机(jī)及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会(huì)议这一(yī)关(guān)键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足(zú)够安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来(lái)冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加(jiā)明确的方向性(xìng)行情，可(kě)根据美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)给出的(de)指(zhǐ)引，对贵(guì)金属(shǔ)进行相应布局。

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