近(jìn)日，国内上市交易的4只公募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金陆续(xù)公布(bù)了(le)一季报。在(zài)一季(jì)度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，国投瑞银白银期(qī)货L小舞去掉所有衣服是什么样子的OF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面，一(yī)季度(dù)，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)在一季(jì)报中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益(yì)指基金本期(qī)利息(xī)收入、投资收益、其(qí)他收(shōu)入（不含公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费(fèi)用和信用减值损失后的余(yú)额，本期(qī)利(lì)润为(wèi)本期已(yǐ)实(shí)现收益加上本(běn)期公允价值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净值(zhí)方面，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基(jī)金(jīn)均受到净(jìng)申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出下(xià)跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭(bì)消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原(yuán)油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格(gé)下(xià)挫；其次(cì)，国内现货供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于(yú)增加，同(tóng)时由于下游提货消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不(bù小舞去掉所有衣服是什么样子的)断累(lèi)库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌(diē)幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一(yī)段时间(jiān)一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年(nián)由于生猪价格持(chí)续下(xià)行(xíng)，养殖业复产积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更(gèng)是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金投资(zī)策略和(hé)运作(zuò)分析(xī)，国投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一季度(dù)白银(yín)在(zài)初期两个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前(qián)期走势主要受(shòu)制于白(bái)银工业属性(xìng)及美联(lián)储加息预期(qī)升温(wēn)影响，白银表现(xiàn)出更(gèng)高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基(jī)金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储已连续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储(chǔ)今(jīn)年或还有一次加(jiā)息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价(jià)值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白银的(de)高弹(dàn)性及(jí)金银比(bǐ)价(jià)的相对高位(wèi)，建议(yì)择机(jī)积极配(pèi)置。

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