银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几(jǐ)个(gè)星期(qī)以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可(kě)能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到(dào)买(mǎi)家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日(rì)的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路(lù)径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私(sī)人(rén)部(bù)门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能(néng)性(xìng)是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来看，政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当前(qián)市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构或(huò)者非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名(míng)机(jī)构的(de)基金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背(bèi)景下(xià)，近日(rì)A股的主线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业(yè)危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色(sè)金属的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发(fā)因素(sù)，一是(shì)临(lín)近美联储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还(hái)在(zài)区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的(de)传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出(chū)现(xiàn)不(bù)一(yī)样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率却(què)出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出(chū)现(xi丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体àn)小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近段(duàn)时(shí)间对(duì)利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市(shì)场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的(de)策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体，短期(qī)可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及(jí)可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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