钠电池产能规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿(yì)拟撬动54亿乃至(zhì)94亿(yì)投资(zī)，传艺科技是真跨界还是奢(shē)望，飙涨后(hòu)又腰斩的(de)股价似(shì)乎已经(jīng)给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在(zài)键(jiàn)盘(pán)生产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的最(zuì)大议题莫过于跨界钠电(diàn)池。

　　这(zhè)个热(rè)门(mén)又令人(rén)遐(xiá)想的题材搭配(pèi)公司释放钠电池项(xiàng)目进展的“积极主动”，在(zài)2022年刺激着传艺科技股(gǔ)价迅(xùn)速飙涨4倍，甚至期间还祭(jì)出“七连板(bǎn)”和“五连板”妖股走势(shì)。然(rán)去年末以(yǐ)来，抛“利(lì)好消息”催涨股价的套(tào)路完全失灵，股价又(yòu)在4个多月(yuè)时间极(jí)速腰斩。即便是3月末扔出30亿元定增预(yù)案投建(jiàn)年产5.5GWh钠(nà)电池(chí)项目，传艺科技也只(zhǐ)收获了(le)短暂的(de)上涨，而后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股价过山车式的(de)涨跌折(zhé)射的是(shì)市(shì)场对传(chuán)艺(yì)科(kē)技高调跨界钠电(diàn)赛道故(gù)事的(de)怀疑：从(cóng)宣布跨(kuà)界到现在(zài)，时间不(bù)过10多月，规划(huà)产能已经从(cóng)0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如(rú)何撬动54亿元乃至94亿元的投资成本？巨头环(huán)伺(cì)、落地产能骤增、锂价(jià)持续下(xià)行，在愈加拥挤的(de)赛道上，夸下海(hǎi)口(kǒu)的产能又(yòu)该(gāi)如何消化？过(guò)往(wǎng)投资计划频频“跳票”、实际效益与预期天(tiān)差地别(bié)等(děng)“黑(hēi)历史”在前，“大跃进”的新(xīn)项目如何让人(rén)信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山车(chē)”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠离子(zi)电池便(biàn)与锂离子电池同(tóng)时(shí)期萌芽，但由于钠电负极(jí)嵌钠能(néng)力较弱、钠电池(chí)能量密度较(jiào)低，导致其研发进度大大落(luò)后于(yú)了锂电池(chí)。直到2020年后，随(suí)着(zhe)钠电关键技(jì)术(shù)完成突破以及锂价不断飙升，钠电才作为锂(lǐ)电(diàn)“备胎”之一重回(huí)人(rén)们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德(dé)时(shí)代推(tuī)出第一(yī)代钠离子电池，掀(xiān)起钠电(diàn)风(fēng)潮(cháo)，并将风口带到了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股钠电炒(chǎo)作如日中天之际，传艺科技于去年6月22日晚(wǎn)间高调宣(xuān)布(bù)入局。彼时的公告显(xiǎn)示，公司拟投资3000万(wàn)元通过全资子(zi)公司(sī)江苏智纬电子科技有限公司（以下(xià)简称“智(zhì)纬电子”） 同(tóng)海盈汇鑫企业、自(zì)然人杨磊(lěi)和杨崇义合作设立控股孙(sūn)公司(sī)江苏传艺钠电科技有限公司(sī)（公(gōng)司持股75％，以下(xià)简(jiǎn)称“传艺(yì)钠电”）。

　　公告出，传艺科(kē)技(jì)旋即涨(zhǎng)停，当(dāng)日(rì)盘后公司迫不及(jí)待召(zhào)开电话(huà)会(huì)议，向合计64名分(fēn)析师和个人投资者(zhě)披露跨(kuà)界钠(nà)电的各种细节(jié)。根(gēn)据规划，传艺科技钠(nà)电池(chí)项目中试(shì)线2022年(nián)投产，一(yī)期2GWh的产能2023年投(tóu)产，二期(qī)计划新(xīn)建8GWh的产能(néng)。

　　撂下(xià)电话，股价更加疯涨。加上(shàng)6月(yuè)23日(rì)的涨停，传艺科(kē)技宣布跨界后一口气收出(chū)7个涨(zhǎng)停板，市值(zhí)快速(sù)实现翻倍。

　　传艺科技日(rì)K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠(nà)电消息催涨(zhǎng)股价的前(qián)车(chē)在前，传艺科技开(kāi)始有意无意地“主动(dòng)”披露(lù)钠电项目进展，而公(gōng)司股价也往往在(zài)公告披(pī)露后录得大幅上涨。去年(nián)12月5日(rì)盘(pán)中(zhōng)，公司股价一度(dù)摸高至54.44元/股，相较(jiào)于跨界钠(nà)电池(chí)前10元/股左(zuǒ)右的温吞股价(jià国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人)，不到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司(sī)股价开始掉头向下，无论其如何发布“利好”消息，股价也(yě)再难掀大风浪，反而随着(zhe)时间(jiān)的(de)推移(yí)，迅速回落。截(jié)至(zhì)4月20日收(shōu)盘，报28.14元(yuán)/股，4个多(duō)月(yuè)时(shí)间已经较高点腰斩(zhǎn)。

　　值得(dé)一提的是，由于在2022年6月23日盘(pán)后(hòu)，公司迫切召(zhào)开电话会并在《投资(zī)者关(guān)系(xì)活动记录表(biǎo)》中对外发布钠电(diàn)池业务未来规划、技术(shù)水平等涉及(jí)公司经营的重大信息，但(dàn)直至2022年7月9日(rì)才正式通过《关于对深圳证(zhèng)券交易所关注函回复(fù)的公(gōng)告》补充披(pī)露(lù)相关事项，传艺科技及公司董事长兼总经理邹(zōu)伟民、时任(rèn)董秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱(qián)从哪里来？

　　回看传(chuán)艺科技股(gǔ)价“过山车”式(shì)上下(xià)，背后纵有游资推波助澜，但归(guī)根结底(dǐ)还(hái)是其资金(jīn)有限与钠(nà)电产(chǎn)能规划“大跃(yuè)进”不匹配(pèi)无法(fǎ)让(ràng)市场信服造(zào)成(chéng)的(de)。

　　根据公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成(chéng)后，公司产能将达(dá)到10GWh。而根据(jù)公司(sī)此(cǐ)前对交易所(suǒ)回复函和2023年度定增预案(àn)，公司规划的10GWh钠电池项目的(de)投(tóu)资成本约54亿元。其中，土地购(gòu)置及厂(chǎng)房成本(běn)约4亿(yì)元，10GWh产能需投(tóu)入的(de)装(zhuāng)修及设备成本(běn)约(yuē)50亿元(yuán)。

　　实际上，传艺科技规划的钠(nà)电产能远不止这公(gōng)告出来的10GWh。据传艺钠电官微(wēi)消息，公司(sī)董事长邹伟民4月16日在公开场(chǎng)合(hé)演讲时提到，“2022年7月，公(gōng)司决定，发(fā)挥(huī)资(zī)金优势，投(tóu)资(zī)50亿元，新征410亩(mǔ)土地(dì)，用30个月(yuè)的(de)时(shí)间，新上(shàng)钠离子电池全供(gōng)应(yīng)链项目(mù)，逐步形成年产3万吨正极材(cái)料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生产能力(lì)；2022年10底，中试(shì)线(xiàn)已经竣工投产；目前(qián)，4.5GWh量产线已经(jīng)开始试产(chǎn)试销，6月底有望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开(kāi)演讲时提到(dào)的钠电产(chǎn)能规划(huà)，来源：传(chuán)艺钠(nà)电官微(wēi)

　　若(ruò)按邹(zōu)伟民的(de)说法，传艺科技(jì)在上述的54亿元资(zī)金外，还需要更多资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就(jiù)需要40亿(yì)元的投入。

　　但(dàn)现(xiàn)实是，传(chuán)艺科技(jì)主营(yíng)式(shì)微，年赚1亿元的盈利水平(píng)显然难以撬动动(dòng)辄几十亿(yì)的项(xiàng)目。

　　传艺科技(jì)主营输入类设备和印制(zhì)电路板（PCB）两大类消(xiāo)费电子零组件，具(jù)体(tǐ)包括笔(bǐ)记本/台式机电脑键盘、触控模组(zǔ)和鼠(shǔ)标等输入类(lèi)设备(bèi)及通讯(xùn)用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市以来(lái)公司(sī)经营规模不断扩大(dà)，营收从2017年的(de)6.69亿元起(qǐ)步，逐年递增(zēng)，到2022年达(dá)到(dào)19.99亿元(yuán)，翻了(le)近3倍(bèi)。但盈利并未(wèi)同步，上市当年公司归(guī)母净利润就下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万(wàn)元(yuán)。之后随着行(xíng)业(yè)式微，公司(sī)盈(yíng)利水平起起伏伏，到(dào)2022年(nián)也仅1.15亿(yì)元，相(xiāng)较(jiào)于2017年仅增长了(le)47.90％。而(ér)早在2016年，公司盈利就已经达到了9000万元，净利润增长乏(fá)力可见一斑(bān)。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈(jǐng)，账上的资金(jīn)也并不宽裕(yù)。2022年，公司(sī)经营活动产(chǎn)生的现金流量净(jìng)额(é)4.46亿元；截至去年(nián)末，公司货币资金仅2.87亿(yì)元，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应收(shōu)账(zhàng)款5.90亿元，应(yīng)付账款4.56亿元。

　　那两年半内(nèi)要拿(ná)出54亿元乃至94亿元以上的(de)资(zī)金投资钠电，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所的回函(hán)中，传艺科技曾详细披(pī)露过2GWh项目资金来(lái)源：截至2022年5月(yuè)31日，公司(sī)可用于钠离子电池项目(mù)的(de)自有(yǒu)资金仅(jǐn)1.61亿(yì)元，银行(xíng)授信未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项(xiàng)目时自有资金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺(yì)科技给深交(jiāo)所(suǒ)的回(huí)函

　　很明(míng)显，一(yī)开始规划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺(yì)科技就是准备靠银(yín)行贷(dài)款解决。后一期(qī)产能增(zēng)加(jiā)到4.5GWh，投资额(é)增加10亿元左右，同样仰仗银行(xíng)贷(dài)款。今年(nián)3月30日公司公(gōng)告称，传艺科技及子公司拟向工商(shāng)银行(xíng)、农业银(yín)行等组成的联合银团(tuán)申请不超(chāo)过20亿元的(de)项目贷款，用于公司钠电池项目(mù)。根据最新(xīn)的(de)调研记(jì)录，“截(jié)至目前，牵头(tóu)银行已审批(pī)通(tōng)过，参团银行处(chù)于正(zhèng)常(cháng)的审批(pī)流(liú)程(chéng)中(zhōng)。”

　　一期(qī)靠贷款，二期(qī)谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定对(duì)象(xiàng)发(fā)行(xíng)股票预(yù)案(àn)》，拟募资不超过(guò)30亿(yì)元(yuán)，其中的24亿元拟投(tóu)入钠(nà)电(diàn)池制(zhì)造(zào)二期项目，剩余6亿元补流(liú)。

　　根(gēn)据测算(suàn)，二期(qī)5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了(le)定增的24亿元(yuán)外，还有(yǒu)3.47亿(yì)元(yuán)的缺口。而(ér)为补这部分缺口，传(chuán)艺科技甚至将2020年定(dìng)增募投资(zī)金中(zhōng)的(de)1.75亿元变更用于该项目。

　　简(jiǎn)单加总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资。至于(yú)上(shàng)述邹伟民(mín)公开演讲时提到的另(lì国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人ng)外8GWh的项目资金(jīn)来(lái)源，钛媒(méi)体(tǐ)APP向公司求证，但(dàn)截至发(fā)稿(gǎo)，仍未(wèi)获回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还有优(yōu)势(shì)吗？

　　“今年销售不低于10亿元(yuán)，整个钠电池全供应链项(xiàng)目计划到(dào)2024年末(mò)全部竣工投产，达产达效后，可实现年销售250亿元。”若传艺科技的钠电项(xiàng)目真如邹伟民在近日的演讲中所(suǒ)言(yán)照进现实(shí)，几年后公司营收(shōu)将(jiāng)在当(dāng)前(qián)基(jī)础(chǔ)上(shàng)翻十几倍。但近来腰斩的股价显示，市场对这个故事并不再买账，除了资金(jīn)实力有限公司外，核(hé)心还(hái)在其大干快(kuài)上后(hòu)产能如何消化的问题。

　　毕竟，在(zài)钠电池商业(yè)化元年的(de)2023年，包括宁德(dé)时代、中科海纳(nà)、亿纬(wěi)锂能、雅(yǎ)迪等诸多巨(jù)头在(zài)内，已纷纷发(fā)产品、量产并(bìng)大建产能，竞争者初露威胁，赛道已然(rán)开始(shǐ)拥挤(jǐ)。

　　尽管就(jiù)披露的参数和性能来(lái)看(kàn)，传艺钠电(diàn)的钠电池与巨头们不相上下，但(dàn)宁(níng)德时代(dài)落地奇瑞车(chē)型、华(huá)语(yǔ)新能源(yuán)配(pèi)套雅迪极钠(nà)S9等表明，大佬们已经走(zǒu)在前面，率先在两轮电(diàn)动(dòng)车和(hé)低速(sù)电(diàn)动(dòng)车领域实(shí)现装车应用。而传(chuán)艺科(kē)技除(chú)了在岁末年初公(gōng)告与(yǔ)中祥航业、江苏新能源、德(dé)博新能源签订项目(mù)合作或战略合作(zuò)协议外，并未官宣重点客户。

　　每每有投资(zī)者问及客户情况时(shí)，公司(sī)都以(yǐ)“目前订单下游运用覆盖储能、低速电动(dòng)车及(jí)电动(dòng)工具等多个领(lǐng)域”“公司钠离子(zi)电池(chí)送样后(hòu)客户的反(fǎn)馈(kuì)普遍较为良好，并已(yǐ)与多名客(kè)户签订了销售订单”“公司已与多(duō)家知名(míng)两轮电动车品牌开(kāi)展送样和(hé)合作意(yì)向洽(qià)谈(tán)等工作”等进行(xíng)回复(fù)。至于具体的(de)客户名(míng)称(chēng)和订单金(jīn)额，一直语焉(yān)不详。

　　且2023年(nián)，钠(nà)电(diàn)池(chí)产能落地正数倍级增(zēng)长(zhǎng)。上海(hǎi)钢联新能源(yuán)事业部钠电池分析师汪奇告(gào)诉钛媒(méi)体APP，2022年(nián)钠(nà)电池项目(mù)落(luò)地产能有3GWh左右，预计2023年落(luò)地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资(zī)讯最新发布数据则称，到(dào)2023年底，预计钠(nà)电池产(chǎn)能将增加至21GWh。无论是哪种预(yù)测，今年钠电(diàn)池(chí)落地产能(néng)大幅增加已可预(yù)见。

　　“参考锂电池行业产能利(lì)用率，钠电池落地的产(chǎn)能中(zhōng)可以实现装机(jī)的在4-5GWh左右，而铅酸电池的(de)市场规模(mó)接近40GWh。前(qián)期用于(yú)两轮车的钠电(diàn)池不到5％，后面成本降下来(lái)才(cái)会有较(jiào)大比例的替代。”汪奇认(rèn)为，今年钠(nà)电池(chí)只会小批量应用到多(duō)元(yuán)化场景。

　　然传(chuán)艺科技却十分自信，其在调(diào)研记录中预测，预计(jì)2023年公(gōng)司实(shí)际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去了2023年(nián)钠电池(chí)市(shì)场(chǎng)的绝大部分份(fèn)额。

　　来(lái)源(yuán)：传艺科技2023年1月(yuè)9日投(tóu)资者关系活动记录表(biǎo)

　　需要注意的是(shì)，沉寂多年(nián)的钠电池(chí)是在此前锂价(jià)飙涨的(de)背景(jǐng)下(xià)作为“替代”而(ér)被(bèi)推到(dào)台(tái)前的，去年底(dǐ)以来，碳酸锂(lǐ)价格持续下行，4月20日电碳(tàn)价格(gé)均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续(xù)下跌会(huì)否(fǒu)影(yǐng)响(xiǎng)钠电池(chí)商业化进(jìn)程(chéng)的讨论甚(shèn)嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日(rì)就表示：“钠电池能够起(qǐ)到对锂电池的平衡(héng)作(zuò)用，平衡锂价(jià)，保证锂(lǐ)资源的供应安全，不太(tài)可(kě)能成(chéng)为主流。锂价一便宜(yí)，就会让钠离子的(de)发(fā)展陷入被动(dòng)。”但他也强调(diào)，“钠离子技(jì)术一(yī)定要发展，因为它(tā)是锂离子电池的一个(gè)有益的补(bǔ)充。”

　　汪(wāng)奇(qí)称，锂电和钠电建设(shè)成本(běn)接近(jìn)，目前三元(yuán)钠电量产的生产成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步向钛媒体APP分析，“钠(nà)离子电池性能比较接近磷(lín)酸铁锂电池，高(gāo)能量密(mì)度(dù)的也(yě)接近三元523电池(chí)。目前电(diàn)碳价(jià)格下(xià)跌(diē)至(zhì)16-18万元/吨，锂电(diàn)池成本大幅(fú)下(xià)降(jiàng)40％以上(shàng)，所以目前已经和钠电池成本基本相当；而由于锂(lǐ)原料价格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等(děng)电池成(chéng)本已经优于钠电(diàn)池。今(jīn)年碳酸锂价格在20万以下时，锂(lǐ)电池对钠电池有明显优势。”

　　当然(rán)，市场普遍认为钠(nà)电池还(hái)有降本的空间。兴储世(shì)纪(jì)总裁助理(lǐ)刘继茂就告(gào)诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“待产业链完(wán)善后，规模(mó)量产后(hòu)钠离子(zi)电池正、负极材料价格可(kě)降(jiàng)至5万元/吨(dūn)甚至(zhì)以下，钠离子电池的理论BOM成(chéng)本(běn)将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳(tàn)酸锂存在降(jiàng)价可能，但只要碳酸锂价格高于(yú)15万元/吨(dūn)，钠(nà)离子电(diàn)池的成本优势就依然存在，并且随(suí)着技术(shù)不断(duàn)发展(zhǎn)、产(chǎn)业不断成熟，钠(nà)离子电池的降本空(kōng)间(jiān)有望进一步打开，该成本(běn)临界点(diǎn)仍有(yǒu)进一(yī)步下探的可能。”

　　汪奇(qí)也称，明(míng)年钠电产(chǎn)业规(guī)模化完(wán)成后(hòu)，能和锂(lǐ)离子电池的成本拉开差距，接近铅酸电池的(de)成本。但能量密(mì)度的限制(zhì)，使得碳酸(suān)锂价(jià)格在(zài)15万(wàn)以上时，成(chéng)熟(shú)后的钠(nà)离子电池有(yǒu)一定优势；碳酸锂价格在10万左右及(jí)以下时，钠离子电池在动(dòng)力领域优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包括传艺科技在内，诸多入(rù)局钠(nà)电池的企业都言锂价(jià)下跌无(wú)碍(ài)钠电池商业化进程。但随(suí)着锂价持(chí)续下(xià)降，钠电池利润率下降或也是必然(rán)的。

　　以传(chuán)艺(yì)科技(jì)为例，其在1月9日的调研记录中曾表示，公司钠电(diàn)池定价主要根据碳酸锂的价格，一般给到客户(hù)的价格比(bǐ)磷酸铁锂便宜25-30％，且定(dìng)价会随碳酸锂价格波动而波(bō)动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资(zī)金和产能消(xiāo)化之外(wài)，市场还担忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽管公司(sī)对进军钠电(diàn)领域雄心勃勃，然而(ér)钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)其过往投资履历发现，传艺科技在投(tóu)资上缺乏长远(yuǎn)定(dìng)力，临(lín)时“跳票”甚(shèn)至终止募(mù)投计划(huà)可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将(jiāng)2.98亿元(yuán)投向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万元投向(xiàng)薄(báo)膜线(xiàn)路(lù)板(bǎn)生产线技改并(bìng)扩产(chǎn)项目。然2018年4月(yuè)公(gōng)司就(jiù)变更募资用途，将(jiāng)FPC生产项目未用的资(zī)金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生(shēng)产项目、轻(国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人qīng)薄(báo)型(xíng)键盘生产项目，已经(jīng)使用了7737.67万元募资的FPC生(shēng)产项目则被终止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜(mó)线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改(gǎi)并扩产项目的实施地(dì)点从一厂(chǎng)搬迁至二厂(chǎng)；2021年6月，再将(jiāng)该项(xiàng)目的实(shí)施地(dì)点变(biàn)更为重庆市合川区(qū)工(gōng)业园区核心区高阳路30号，实施主体则(zé)从传艺科(kē)技变为全资子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目则再生变(biàn)。公司(sī)终(zhōng)止实施(shī)3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万(wàn)元），并(bìng)将(jiāng)该项目剩(shèng)余(yú)资(zī)金全部投入轻薄型(xíng)键盘生产(chǎn)项目的建设，并将后者的(de)产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融资，定增募资6亿(yì)元，其中的(de)4.20亿元用于年产18万平方米(mǐ)中(zhōng)高端印制电路(lù)板建(jiàn)设项目。但次年6月，公司(sī)将该项目(mù)中的SMT工序实施地点由(yóu)江(jiāng)苏省高邮市经(jīng)开区凌波路33号(hào)改(gǎi)建至江苏省高邮市(shì)经开(kāi)区凌(líng)波路49号的闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺科(kē)技再(zài)“变卦”，又将该项目剩余(yú)募资(zī)（已(yǐ)投(tóu)入募资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更(gèng)用于投(tóu)入“钠离子电(diàn)池制造二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频(pín)变更募投(tóu)计划的(de)地点、资金(jīn)乃至项目，直接(jiē)的(de)后果(guǒ)就是(shì)原有的投入(rù)打水飘、投资效率(lǜ)低下以及建成(chéng)项(xiàng)目实际效益(yì)与(yǔ)预计天差地别(bié)。

　　根据(jù)招股书，薄膜线路板生产线技改并(bìng)扩产(chǎn)项目建设期仅(jǐn)12个月，达产年可(kě)实(shí)现销(xiāo)售收入(rù)2.24亿元。定期报告显示，2018年(nián)6月30日，该项目(mù)就已经建成。但2019年-2022年(nián)，该项(xiàng)目的效益分别仅(jǐn)283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万(wàn)平方米中高端印制电路板建(jiàn)设项目建(jiàn)设期也仅12个月，预计达产年(nián)实现(xiàn)营收7.48亿元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两年(nián)多时间(jiān)过去了，截至2022年(nián)12月31日，该项目(mù)投资(zī)进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益(yì)分别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与当初(chū)的预期相去甚远。

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