作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产(chǎn)能充足(zú)以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)价格结束自去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(小舞去掉所有衣服是什么样子的shì)均处于(yú)正常波动(dòng)区(qū)间(jiān)，也(yě)指向当前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望逐(zhú)步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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