4月中国宏观数(shù)据(jù)预览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低(dī)基数(shù)效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资(zī)同比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价(jià)格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口(kǒu)增速(sù)可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落(luò)，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美(měi)元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可(kě)能收窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　工业：工业生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工(gōng)率环(huán)比上行3个百(bǎi)分点(diǎn)、高炉开工率(lǜ)环比回升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩(suō)区间，且(qiě)4月(yuè)物流指数环比有(yǒu)所(suǒ)下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整(zhěng)车(chē)物流指数(shù)较3月均值环比下(xià)行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生(shēng)产景气度环比有所下行(xíng)，但受(shòu)去年同期低基数提振同比有(yǒu)所上(shàng)行，尤(yóu)其是汽(qì)车、电子、机械电子等受疫情(qíng)影响较大(dà)的(de)工业生产可能上行较为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预(yù)计4月(yuè)社(shè)会消(xiāo)费品零售总(zǒng)额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比(bǐ)上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受(shòu)各(gè)品(pǐn)牌出台降价(jià)政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销(xiāo)量(liàng)较2021年(nián)同期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居(jū)民此(cǐ)前受(shòu)抑制的旅游需求(qiú)得到集(jí)中释放，国内旅(lǚ)游出行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据(jù)的三个(gè)亮点》）。

　　区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点>投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看(kàn)，4月(yuè)基建投资(zī)可(kě)能高位(wèi)上行至(zhì)11％左(zuǒ)右(yòu)，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数据(jù)显示4月以(yǐ)来地产需求较3月(yuè)有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也(yě)有所放(fàng)缓。4月30大中城市(shì)销售面积(jī)较2021年同期下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的(de)21.5％大(dà)幅回落；26城二(èr)手房销(xiāo)售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地(dì)成交(jiāo)方面(miàn)，4月(yuè)百城土地成交面积(jī)较(jiào)2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库(kù)存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材成交量环(huán)比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注(zhù)：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能(néng)否回(huí)升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上行。基建端(duān)，4月地方新(xīn)增专项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但(dàn)仍(réng)高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月(yuè)农(nóng)产品批发(fā)价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格(gé)小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下(xià)行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体(tǐ)较(jiào)高；另一(yī)方(fāng)面，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍(réng)待恢复，工业品价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原(yuán)油价格较3月(yuè)环比(bǐ)上行6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商品价格总指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿产及(jí)金属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落(luò)，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格(gé)指数或有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但低(dī)基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高速(sù)（参(cān)见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的(de)一体化产业链(liàn)、需(xū)求链的格局不(bù)断优化，出口增(zēng)长韧(rèn)性(xìng)可能超预期(qī)（参见(jiàn)《中(zhōng)国出(chū)口产(chǎn)业链的(de)升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长期贷款延(yán)续年初至今的较强势(shì)头(tóu)、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳(wěn)回(huí)升，政策(cè)性银行金融工具继续带动基建投区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点资和企业(yè)中长期(qī)贷(dài)款(kuǎn)增长，信(xìn)贷周期或继续保持强势(shì)。信(xìn)贷推动下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业(yè)债、股权及政府债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财(cái)政方面，去年(nián)留抵退(tuì)税低(dī)基数下，财政(zhèng)收入增长有望回升；财政(zhèng)支出、尤(yóu)其民生和基建相关支出有望保持(chí)较(jiào)快增(zēng)长——预计政(zhèng)策性银(yín)行金融工具(jù)仍(réng)是近期准财(cái)政(zhèng)的主要(yào)发力(lì)渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及(jí)预期、稳地产政策不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点