2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期(qī)增(zēng)加，结(jié)合对(duì)企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上(shàng)市企业经(jīng)营规模(mó)不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗)；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升(shēng)，指出受(shòu)益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设(sh知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗è)备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率3年(nián)来基(jī)本持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业(yè)数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全球主流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋(qū)势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅(guī)片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)的(de)经营数(shù)据(jù)也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌(diē)对(duì)上(shàng)游公司盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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