昨(zuó)夜今晨(擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该(gāi)做的就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的(de)净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测(cè)会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下，国(guó)家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货市(shì)场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国(guó)期货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖(zhí)行业(yè)健康(kāng)发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因生猪擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统(tǒng)计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需求的(de)旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的(de)时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带(dài)来的(de)系统性(xìng)风险。

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