国内(nèi)“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美(měi)联储也将召开5月议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美国(guó)第一共和(hé)银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因是(shì)达(dá)成救(jiù)助协议以(yǐ)维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下(xià)跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行(xíng)公(gōng)布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股价在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自(zì)美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官员正在与其他(tā)银(yín)行进行协(xié)调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时(shí)间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美(měi)联(lián)储难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能(néng)采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业(yè)监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该(gāi)行变得有多(duō)么不堪(kān)一击(jī)。他们的(de)确发现了风(fēng)险，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其中(zhōng)三点都和(hé)美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错误部(bù)分(fēn)源于(yú)，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时(shí)的(de)金融(róng)业(yè)改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到(dào)，美联(lián)储(chǔ)的文(wén)化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体(tǐ)现在降低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性(xìng)，以及(jí)监管方(fāng)式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确(què)定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行(xíng)动以前(qián)累(lèi)积过多(duō)的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机构的(de)公(gōng)开审查(chá)报(bào)告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联(lián)储忽视了(le)范围(wéi)更广的(de)问题(tí)，比如该行多(duō)年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美(měi)元银(yín)行的(de)一系(xì)列规定，包括压(yā)力测试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和(hé)的流动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的(de)银(yín)行(xíng)考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地匹配(pèi)其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险(xiǎn)管理不足的(de)公司，美联储可能增加(jiā)资本(běn)或流动性的要求，或(huò)者限制(zhì)股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息(xī)，根据(jù)美国白宫当地时间(jiān)4月28日(rì)的(de)声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日(rì)至3月19日(rì)期(qī)间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受严(yán)重风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可在成(chéng)本分担的(de)基(jī)础上提供给州政府和符(fú)合条件的地方政府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急(jí)和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五国就乌(wū)克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行副主席(xí)东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟(méng)成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包(bāo)括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚等国(guó)撤回(huí)针(zhēn)对(duì)乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元(yuán)的(de)一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产品通过欧盟(méng)通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部(bù)最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数(shù)据再(zài)度(dù)印证了美(měi)国通胀的居(jū)高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联(lián)储5月再(zài)次加息(xī)的可能性。报(bào)告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下(xià)跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可(kě)能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布的(de)一季度美国(guó)宏观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的(de)一季(jì)度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期(qī)货日报(bào)记者表示，上述数(shù)据显(xiǎn)示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据(jù)来(lái)看，他认为一季度1.6％的(de)增速较(jiào)去(qù)年四(sì)季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于美国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再加上目(mù)前(qián)欧美银行信用危机(jī)的尾部效(xiào)应(yīng)持续(xù)存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程(chéng)度上(shàng)削弱了美(měi)联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了下半年美联储降息的(de)预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支(zhī)出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基(jī)本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或(hu汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市ò)“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政策面(miàn)临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择(zé)。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及一季度经济的回落，美国(guó)当前经济的(de)脆弱性以及(jí)下行压(yā)力已(yǐ)经持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示(shì)出核(hé)心通胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着(zhe)进行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储5月大概(gài)率将会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍(bào)威尔表态(tài)或将更加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调(diào)对宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对(duì)未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会(huì)议并无(wú)最新(xīn)点阵(zhèn)图和(hé)经(jīng)济展望公布(bù)，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整变化情(汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市qíng)况，特(tè)别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上(shàng)，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币政(zhèng)策以及银(yín)行业(yè)危机引发的信贷收缩等(děng)方(fāng)面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益(yì)市(shì)场而言，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议(yì)需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期(qī)，比如(rú)是否透(tòu)露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则(zé)预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏(piān)好会(huì)再度(dù)上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分(fēn)，预(yù)计加息结(jié)果不会引(yǐn)起(qǐ)市场(chǎng)较大波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政(zhèng)策预(yù)期(qī)交易(yì)依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注(zhù)美(měi)联储声明以及鲍(bào)威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏(fá)力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金(jīn)属市(shì)场在(zài)利(lì)多(duō)、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价(jià)格的压制边际(jì)减弱。同时(shí)，美(měi)国(guó)经济(jì)前(qián)景黯淡，债务(wù)上限悬而未决(jué)以及银行业风(fēng)险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更为宏观(guān)的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵(guì)金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和(hé)美(měi)联储对(duì)于后续货(huò)币政策之间的(de)预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势(shì)有所(suǒ)缓(huǎn)和(hé)，但(dàn)无论(lùn)是新增非农就业人数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美(měi)联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈值区(qū)间，这极(jí)有可(kě)能(néng)造(zào)成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联(lián)储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市(shì)场(chǎng)仍然(rán)会(huì)延(yán)续上述的修正走势(shì)，美联储(chǔ)还(hái)需在(zài)更(gèng)多数据(jù)指引以及(jí)银行风(fēng)险事件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的(de)决(jué)策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系(xì)下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金(jīn)属价格主要锚定的是(shì)美债实际(jì)利(lì)率的(de)变化(huà)，但(dàn)是最(zuì)近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及(jí)美元结算体系的变化使得(dé)贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表现(xiàn)出(chū)了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经(jīng)济下行以及欧美银(yín)行(xíng)业风险带(dài)来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际(jì)减(jiǎn)弱；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来(lái)的(de)加息(xī)预(yù)测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易主线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美(měi)联储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕(tì)海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市(shì)场关键数(shù)据(jù)较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海外(wài)市场容易出(chū)现巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月美联(lián)储议息会议(yì)等(děng)重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要(yào)防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发(fā)的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布(bù)局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于(yú)国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足(zú)够安全边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或将迎来(lái)更加明确(què)的方(fāng)向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会(huì)议给出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进(jìn)行相应布局。

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