财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的(de)外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布(bù)的(de)研报(bào)罗(luó)列五大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场(chǎng)集(jí)中度(dù)仍(réng)有提(tí)升空间(jiān)，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的(de)此消彼爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑(huá)，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例(lì)，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南(nán)北(běi)的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价(jià)能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或(huò)不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破(pò)价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端化(huà)完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者。

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