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　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的(de)战备状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易(yì)员(yuán)们(men)现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度(dù)不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可(kě)能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太(tài)低，出(chū)现停车或(huò)者降负的(de)消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持续(xù)投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的(de)驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本(běn)端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及(jí)预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本的(de)加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市(shì)场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

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