原本被(bèi)视为极其艰(jiān)难的(de)2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)净利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿(ná)下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构性增(zēng)长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分(fēn)化加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共同主题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁(shuí)就会占(zhàn)得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协会(huì)公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌正在(zài)持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下(xià)降，行业(yè)集中度(dù)不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的(de)主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头(tóu)部(bù)名酒企(qǐ)业(yè)基本保持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润(rùn)266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化(huà)，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一(yī)个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企(qǐ)业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上(shàng)除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超(chāo)两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价(jià)格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优(yōu)化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区(qū)的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮(liáng)液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(z鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读hōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目(mù)，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持续保(bǎo)持结构(gòu)性增长做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会(huì)持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市(shì)场，而基(jī)于品类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非(fēi)名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三(sān)线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了二(èr)级(jí)梯队(duì)的分(fēn)化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年(nián)同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业(yè)务体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归(guī)咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基(jī)本都在(zài)两位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度(dù)白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除(chú)了茅台(tái)供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒(dào)挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对(duì)白酒发展来说存(cún)在(zài)隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家(jiā)经(jīng)济面的(de)恢复(fù)以(yǐ)及社(shè)会活动的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特别是名酒库存(cún)会得(dé)到很大的(de)缓解(jiě)，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成(chéng)了(le)社会(huì)库存积压。从产能来看，近(jìn)十(shí)年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过(guò)剩(shèng)是不争的(de)事(shì)实(shí)，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需(xū)要时间。

　　而为去库存(cún)，全行(xíng)业(yè)各环节都在(zài)努力(lì)，其中(zhōng)最关键的是，亟需库(kù)存(cún)消化能力强劲的新渠道。鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读可(kě)以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用(yòng)一(yī)栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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