财联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银(yín)行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则(zé)会形(xíng)成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融市场空转的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据发(fā)布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资(zī)金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银行贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融(róng)行业人(rén)士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià4斤是多少克，0.4斤是多少克)，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷(dài)款利率与发行4斤是多少克，0.4斤是多少克当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市(shì)场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以4斤是多少克，0.4斤是多少克个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表示(shì)，在(zài)贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品(pǐn)比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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