5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为(wèi)老赛道是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退(tuì)，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的(de)低估(gū)值板块有(yǒu)原料药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国(guó)内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域(yù)居民(mín)的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家(jiā)继续(xù)支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的(de)优势加(jiā)速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策(cè)支持(chí)的(de)持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠道和(hé)较强的研(yán)发(fā)能力。

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