国内“五一”假期(qī)来(lái)了(le)，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视。在(zài)美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共(gòng)和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助(zhù)协议(yì)以(yǐ)维持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美(měi)国联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美国(guó)第一共和银行公(gōng)布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行(xíng)股价在接下来(lái)的两天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下(xià)历(lì)史(shǐ)新低。目前包括来自美国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行(xíng)自身风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)薄(báo)弱，也和(hé)美(měi)联储的审查督(dū)导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查员未(wèi)能采(cǎi)取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅(guī)谷银(yín)行越来(lái)越多的问题。美(měi)联储负责(zé)金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能(néng)充(chōng)分认(rèn)识(shí)到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么(me)不堪一(yī)击。他(tā)们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行(xíng)足(zú)够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者(zhě)的(de)错误(wù)部(bù)分源于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时(shí)的(de)金融业改革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文(wén)化转变似(shì)乎(hū)导致联(lián)储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化(huà)体(tǐ)现在降低(dī)标准、增加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方(fāng)式(shì)不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累(lèi)积过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查(chá)报(bào)告(gào)或警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的(de)流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其(qí)利率相关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美(měi)联储将重新审查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规定，包括压(yā)力测(cè)试和流(liú)动(dòng)性(xìng)要(yào)求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对(duì)利率流动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需(xū)要对范(fàn)围更广泛的银行强化适(shì)用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让(ràng)更大(dà)范围(wéi)的银行适用标准(zhǔn)和的流(liú)动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑到可(kě)出售证券的未实现损(sǔn)益(yì)，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公司(sī)，美联储可能增加资本或(huò)流(liú)动性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严重风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成(chéng)本(běn)分担的基础上提供给州政府和符合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地(dì)区的应(yīng)急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席(xí)东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧(ōu)委(wěi)会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和(hé)乌克兰农民的(de)担(dān)忧。具(jù)体(tǐ)措(cuò)施包括推(tuī)动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等(děng)国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受影(yǐng)响的成(chéng)员国(guó)农民(mín)提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步(bù)确(què)保(bǎo)乌克兰(lán)农产品(pǐn)通(tōng)过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)公布的数(shù)据显示(shì)，美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美联储青睐(lài)的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再(zài)度印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核(hé)心PCE物价指数(shù)年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观(guān)贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向期(qī)货日报记者表示(shì)，上(shàng)述数(shù)据显(xiǎn)示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧高(gāo)企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来(lái)看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对(duì)于(yú)美国经(jīng)济(j熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了ì)衰退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑(huá)，一定程度上(shàng)削(xuē)弱(ruò)了(le)美(měi)联(lián)储货币(bì)政策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美(měi)联储降(jiàng)息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费(fèi)支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息(xī)基本(běn)不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的政策(cè)变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两难(nán)的抉择。随着(zhe)此前银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)的爆(bào)发以及(jí)一季度经(jīng)济的回落，美国当前(qián)经济的(de)脆弱性以及(jí)下(xià)行(xíng)压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来说，这意(yì)味着进行政策选择(zé)时不得不更加(jiā)慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更(gèng)加(jiā)注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险的把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的(de)态度或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无(wú)最新(xīn)点阵图和(hé)经(jīng)济(jì)展望公(gōng)布，因此会议重点在于利(lì)率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔(ěr)的(de)会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停(tíng)止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与通(tōng)胀前(qián)景(jǐng)、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银(yín)行业危(wēi)机引发(fā)的信贷收缩(suō)等方(fāng)面的观点(diǎn)论述(shù)。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关(guān)注三(sān)个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否(fǒu)会(huì)透露(lù)其(qí)愿(yuàn)意容忍更高水平的通(tōng)胀；二(èr)是美(měi)联储对于(yú)目(mù)前(qián)金融以及(jí)经(jīng)济风(fēng)险的判(pàn)断，到底是(shì)短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币(bì)政策预(yù)期(qī)，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储依(yī)然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险资(zī)产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场(chǎng)而(ér)言偏(piān)负面(miàn)；如果美联储偏鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏(piān)好会(huì)再度(dù)上升，美元指数预计(jì)显著下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分(fēn)，预计加(jiā)息结果不会(huì)引起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本(běn)次会(huì)议上需要(yào)重点关注美联(lián)储声明(míng)以及(jí)鲍威尔在记(jì)者会上(shàng)对未来政(zhèng)策(cè)路(lù)径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外(wài)偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了6月(yuè)仍将加(jiā)息的(de)倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美(měi)银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐(lè)观预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美(měi)联储加息临(lín)近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国(guó)经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未(wèi)决以(yǐ)及(jí)银(yín)行业(yè)风险事件(jiàn)余(yú)波(bō)反复，不断激发市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行(xíng)强化黄金资(zī)产(chǎn)储(chǔ)备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及(jí)美(měi)国(guó)经济层面的(de)韧性犹(yóu)存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还(hái)是失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰退以及美联储(chǔ)货币政策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美联储(chǔ)议息会议落地(dì)后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还需在更多(duō)数据(jù)指引以及银行(xíng)风(fēng)险事(shì)件落地后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整，而在此之(zhī)前预计仍会(huì)延续当前“走(zǒu)一(yī)步(bù)看一步(bù)”的决策思(sī)路。而(ér)市(shì)场对于年内降息的乐观(guān)预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是(shì)美国经(jīng)济是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利(lì)率(lǜ)的(de)变化(huà)，但是(shì)最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认为目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市(shì)场已经表现出了一定程(chéng)度(dù)的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风险带(dài)来的避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国(guó)通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对(duì)贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于美联(lián)储降(jiàng)息(xī)的预期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期(qī)，预计在(zài)高(gāo)通胀压力(lì)下(xià)，市场对降息预期(qī)的修正或将带(dài)来金银价格的(de)进一步(bù)回调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着(zhe)国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空(kōng)交织，海外市(shì)场容易(yì)出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美(měi)联储5月利(lì)率决(jué)议落地，他预计美(měi)联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等(děng)重要事件，加之银(yín)行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联(lián)储(chǔ)会议这一关键时(shí)间(jiān)节(jié)点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸(cùn)过节(jié)，则(zé)要保持头寸(cùn)有(yǒu)足够安(ān)全边(biān)际(jì)，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来(lái)更(gèng)加明确的方(fāng)向性行情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的(de)指(zhǐ)引，对(duì)贵金(jīn)属进行相应(yīng)布(bù)局(jú)。

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