银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不(bù)知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国(guó)上(shàng)周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国(guó)私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大(dà)约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和(hé)积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预(yù)测(c利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗ght: 24px;'>利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗è)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步(bù)回(huí)落多(duō)少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是(shì)安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒(mào)让数百万(wàn)人失(shī)业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不(bù)得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低(dī)水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业(yè)信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近(jìn)的(de)美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门(mén)的(de)资产负债表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美国(guó)居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经(jīng)济的预期(qī)想要(yào)进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激(jī)发(fā)避(bì)险情绪(xù)升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗)定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的(de)通胀数(shù)据(jù)，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需(xū)求的(de)强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分下游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往年(nián)出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透(tòu)支了(le)部分旺(wàng)季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格高走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意(yì)外(wài)，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了(le)高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的(de)下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要的(de)是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的策(cè)略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年(nián)度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期(qī)或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更(gèng)多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发(fā)未知(zhī)的风(fēng)险事(shì)件，从而(ér)放(fàng)大了价(jià)格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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