原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一次(cì)集体刷高了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完(wán)毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节(jié)动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境(jìng)对白(bái)酒造成了不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒行业集中度(dù)提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个(gè)共同主题是(shì)去库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的(de)数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营收和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性(xìng)增长的表现(xiàn)之一(yī)是(shì)优势品(pǐn)牌正在(zài)持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年(nián)下降(jiàng)，行业(yè)集中(zhōng)度(dù)不断提升，存量竞争格(gé)局(jú)下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒行业内兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分(fēn)析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性(xìng)的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国白酒的(de)复(fù)兴是一(yī)个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另一个(gè)特征是，在(zài)过(guò)去取得了(le)稳(wěn)定增长和(hé)快(kuài)速发展的(de)企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗的(de)发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高端产品销量(liàng)都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带(dài)布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动(dòng)了(le)各(gè)酒企、产区(qū)的优(yōu)质(zhì)产(chǎn)能(néng)的(de)释放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续保持结(jié)构性(xìng)增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市(shì)场，而基于(yú)品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外(wài)市(shì)场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现金流的(de)下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言(yán)，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因(yīn)为(wèi)去年同期基数较(jiào)高，以及(jí)公司(sī)主(zhǔ)动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业(yè)性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能(néng)力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企库(kù)存增长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况(kuàng)亦能一定程度上反(fǎn)映当前(qián)渠道的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市(shì)场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋(qiū)节(jié)后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的(de)时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业(yè)性问题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了(le)同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资者关(guān)于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液(yè)产品渠道库存(cún)量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了(le)社会库(kù)存积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢(huī)复的(de)前提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需(xū)库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒企年(nián)报中销售费用一栏的(de)数(shù)字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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