来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前(qián)经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发(fā)展要(yào)求，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时(shí)的(de)预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是(shì)当前经济持续(xù)回升(shēng)向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结合(hé)起来(lái)”。我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，下一阶段(duàn)更多(duō)通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过(guò)改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各(gè)类(lèi)所有(yǒu)制(zhì)企业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰rong>

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的(de)要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的(de)位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确(què)“要夯实科(kē)技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最(zuì)大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存(cún)在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。