国(guó)内“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不容忽视。在(zài)美国多项重(zhòng)要经(jīng)济数(shù)据(jù)出炉(lú)后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后(hòu)市场走(zǒu)势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰(yāo)斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因是达(dá)成救助协议以维(wéi)持该(gāi)银(yín)行运营(yíng)的(de)希(xī)望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该银行(xíng)很有可能会被美国联(lián)邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行公布其第(dì)一(yī)季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价(jià)在(zài)接下来的两(liǎng)天(tiān)内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前(qián)包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布(bù)的内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒(dào)闭(bì)既(jì)源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的(de)审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解(jiě)决(jué)硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未(wèi)能(néng)充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的(de)规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美(měi)联储监管不力(lì)有关。他说，美(měi)联储监管(guǎn)者(zhě)的错误(wù)部分源(yuán)于，特(tè)朗普(pǔ)执政时(shí)的(de)金(jīn)融业改革普(pǔ)遍放松了(le)对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的(de)监管变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式(shì)不够自信果断，它们(men)阻碍了有(yǒu)效的(de)监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其银行(xíng)业审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自(zì)身的流程(chéng)“过于(yú)审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)以前累积过(guò)多的(de)证据(jù)。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查(chá)报(bào)告或警告，数(shù)量是其(qí)他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该(gāi)行多(duō)年来一直突破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标(biāo)却显示，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还(hái)被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)重(zhòng)新审查(chá)，适用(yòng)于资产超过(guò)千亿(yì)美(měi)元银行的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压(yā)力测(cè)试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的(de)银(yín)行适用标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行(xíng)的资本要(yào)求更好地匹(pǐ)配(pèi)其财务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗(àn)示，对资本规划和风险管理不足(zú)的公司，美联储可能增加(jiā)资(zī)本(běn)或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美(měi)国总统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的(de)基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的(de)地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的(de)应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副主席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解决欧盟成员国(guó)和乌克(kè)兰农民的(de)担忧。具(jù)体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联(lián)储青(qīng)睐的(de)通胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公布的数据(jù)再(zài)度印证了(le)美国通(tōng)胀(zhàng)的(de)居高(gāo)不下(xià)，这加大了(le)美联储5月再次(cì)加息(xī)的可能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期(qī)货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商(shāng)务(wù)部公布的一季度美国(guó)宏观(guān)经济数(shù)据显示(shì)，美国一(yī)季(jì)度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同(tóng)日公布的一季(jì)度(dù)核心PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述(shù)数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增(zēng)速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出现明显回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数431mm是多少厘米 431mm是多少米(shù)据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了(le)市场(chǎng)对于(yú)美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱(ruò)了美联(lián)储货币政(zhèng)策的(de)紧缩预期，同时增加(jiā)了(le)下半(bàn)年(nián)美联储降431mm是多少厘米 431mm是多少米息的预期(qī)。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核心个(gè)人消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美联(lián)储5月份加(jiā)息基(jī)本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度(dù)经济的(de)回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及(jí)下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说(shuō)，这意味着进(jìn)行政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记(jì)者会(huì)上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或(huò)将更加注(zhù)重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的(de)把控(kòng)，且对(duì)未来(lái)加(jiā)息的态(tài)度(dù)或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市(shì)场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图和(hé)经济展望(wàng)公布，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在于(yú)利率决议(yì)声明及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其(qí)中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出(chū)现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新(xīn)闻发(fā)布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政策以及银行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)的信(xìn)贷收缩(suō)等方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明(míng)显(xiǎn)鸽派暗(àn)示(shì)，则(zé)无(wú)论对于商品(pǐn)市场(chǎng)还是权益市场(chǎng)而(ér)言，均构成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需(xū)要关注(zhù)三(sān)个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露(lù)其(qí)愿意(yì)容忍更高水平的通(tōng)胀；二(èr)是美联储对于(yú)目前金融以及经(jīng)济(jì)风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储(chǔ)未(wèi)来(lái)的货币(bì)政策预期，比如是(shì)否透(tòu)露下(xià)半(bàn)年将(jiāng)降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继续回调431mm是多少厘米 431mm是多少米(diào)，美债利率曲线会加(jiā)深(shēn)倒(dào)挂的(de)程(chéng)度，对市(shì)场而言偏负面；如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数(shù)预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价(jià)较(jiào)为充分，预计(jì)加(jiā)息结果不(bù)会引起(qǐ)市(shì)场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧(jiù)不(bù)足。因此，他认(rèn)为本(běn)次会议(yì)上需要(yào)重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以来，欧美(měi)银行业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联(lián)储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整(zhěng)，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多(duō)因素方面(miàn)，美联(lián)储加息临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价(jià)格的(de)压制边(biān)际(jì)减弱。同时(shí)，美国经济(jì)前景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬而(ér)未决(jué)以及银行业风险事(shì)件余波反复，不断激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息(xī)。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均(jūn)对(duì)贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是(shì)，市(shì)场和美联储(chǔ)对(duì)于(yú)后续货币政(zhèng)策之间的预期差(chà)，以及美国经济层(céng)面的韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是就业市场尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所缓和(hé)，但(dàn)无论是(shì)新增非农(nóng)就(jiù)业人数还(hái)是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及(jí)美联储货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向的(de)阈(yù)值区(qū)间，这(zhè)极有可(kě)能造(zào)成(chéng)通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货(huò)币政策(cè)前景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联(lián)储议息会议落地后的(de)一段(duàn)时间内，市场仍然会(huì)延续(xù)上(shàng)述(shù)的修正走势(shì)，美联储还需在(zài)更多数据(jù)指引以及(jí)银行风险事件落地后，再(zài)相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前(qián)预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐观(guān)预(yù)期的修(xiū)正空(kōng)间(jiān)犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国(guó)经济(jì)是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要锚定的(de)是美债实际利率的变(biàn)化，但是最(zuì)近(jìn)这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行(xíng)购(gòu)金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作为(wèi)多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方面，美国(guó)经济下行(xíng)以及欧(ōu)美银行业(yè)风险带来的(de)避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的(de)加(jiā)息预测(cè)，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形成有力(lì)的回落(luò)压力。因(yīn)此，他预(yù)计贵(guì)金属市场整体(tǐ)仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易(yì)主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息的(de)预期仍大幅(fú)领先美联储的(de)官方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带(dài)来金(jīn)银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市场关(guān)键数据较(jiào)多(duō)，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素(sù)也多(duō)空交织，海外市(shì)场(chǎng)容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美(měi)联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月(yuè)美联储议息会(huì)议(yì)等重要事件，加之银行(xíng)业危机及(jí)债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发(fā)的风(fēng)险。假(jiǎ)期后(hòu)可关(guān)注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时(shí)间(jiān)节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头(tóu)寸有足(zú)够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎(yíng)来更(gèng)加(jiā)明确的方向性行情(qíng)，可(kě)根(gēn)据美联储议(yì)息会议给(gěi)出的(de)指引，对(duì)贵金属进行(xíng)相应布(bù)局。

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