国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多(duō)项(xiàng)重要经济数(shù)据出炉(lú)后，美(měi)联储也将召开5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行(xíng)股价已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且多次(cì)触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持(chí)该银(yín)行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒(méi)报道，自美国第一(yī)共和(hé)银行公布(bù)其(qí)第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低(dī)。目前包括来自(zì)美(měi)国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财政部(bù)和美联储的官员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加(jiā)强银(yín)行规(guī)管

　　在(zài)当(dāng)地(dì)时间4月28日公(gōng)布的(de)内部审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对(duì)于(yú)上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来(lái)越(yuè)多的(de)问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的(de)规(guī)模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确发(fā)现了风险，却没有采取足够的措施(shī)，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他(tā)说(shuō)，美联储监管(guǎn)者的错误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普执政时的(de)金融业改革普遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监管变得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经(jīng)确(què)定了(le)硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大(dà)问题(tí)——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行(xíng)收(shōu)到(dào)31项监管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量是其他(tā)银行(xíng)的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美(měi)联(lián)储忽(hū)视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直(zhí)突(tū)破内部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流(liú)动性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率相关(guān)风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过千亿(yì)美元银行的一(yī)系列规(guī)定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监督和监(jiān)管一家银(yín)行对利(lì)率流动(dòng)性风(fēng)险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的(de)标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑(lǜ)，让更大(dà)范围的(de)银(yín)行适用(yòng)标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对(duì)于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损(sǔn)益(yì)，以便让银(yín)行的资本要(yào)求更好地匹配(pèi)其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司(sī)，美联储可能(néng)增加(jiā)资本或流动(dòng)性的(de)要求(qiú)，或(huò)者(zhě)限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息，根据美(měi)国白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的(de)声明(míng)，美国总统拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受(shòu)严重风暴(bào)影响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上提供给州政(zhèng)府和符合条件的(de)地方政(zhèng)府以及某些(xiē)私(sī)人非营利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成原则(zé)性协(xié)议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产品相关(guān)事宜(yí)达成(chéng)原则(zé)性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决(jué)欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌农产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的一揽子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进一步(bù)确保乌克(kè)兰(lán)农产品通过pp7塑料杯能不能装开水欧(ōu)盟通道出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困境：经济(jì)继(jì)续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务部最新公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联(lián)储青(qīng)睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数(shù)据再(zài)度印证了美国(guó)通胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一(yī)季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大(dà)幅(fú)不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵金属分析师(shī)张(zhāng)晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了(le)市场对(duì)于美国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危(wēi)机的尾部(bù)效(xiào)应持续存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年(nián)美联储降息的(de)预(yù)期(qī)。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的是年中美(měi)联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会议(yì)还需(xū)关注(zhù)什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货币政策面临抑(yì)制通胀(zhàng)以及(jí)宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及一(yī)季度经(jīng)济的(de)回(huí)落，美国当前经(jīng)济(jì)的脆弱性以及下行压力已经持续(xù)增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来(lái)说，这(zhè)意味着进行政策选择时不得(dé)不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加(jiā)息(xī)25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记(jì)者会(huì)上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加(jiā)注(zhù)重(zhòng)安(ān)抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观(guān)风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为，目前(qián)市场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点在(zài)于利率决(jué)议声(shēng)明及(jí)鲍威尔的(de)会后(hòu)发言两方面。其(qí)中，在决(jué)议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新(xīn)闻发(fā)布会上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续(xù)货币政策以及银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论(lùn)述(shù)。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而言，均(jūn)构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会议(yì)需要关注三(sān)个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其(qí)愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以(yǐ)及经(jīng)济(jì)风险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是(shì)美联储未来的(de)货币政策预期(qī)，比如(rú)是否透(tòu)露下半年将降(jiàng)息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则(zé)预(yù)期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程(chéng)度，对市场而言(yán)偏负面；如果美(měi)联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏好会(huì)再度(dù)上升，美(měi)元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当前(qián)市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会引(yǐn)起市(shì)场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不(bù)足(zú)。因此，他(tā)认为本次会(huì)议(yì)上(shàng)需要重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)美联储声明以及鲍(bào)威尔在(zài)记者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面临(lín)较(jiào)大的冲击(jī)，相关(guān)风(fēng)险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵(guì)金属(shǔpp7塑料杯能不能装开水)行情则表现乏(fá)力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐(lè)观预期(qī)出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因素(sù)间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临(lín)近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价(jià)格的压制(zhì)边际减弱。同时(shí)，美国经济前(qián)景黯(àn)淡(dàn)，债务(wù)上限悬(xuán)而未决以及银行(xíng)业(yè)风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央行(xíng)强化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素(sù)均对贵金属价(jià)格形成(chéng)支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主要是(shì)，市场(chǎng)和美联储对于后续(xù)货币(bì)政策之间的(de)预(yù)期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过(guò)热(rè)态势有所缓和，但无(wú)论是新增(zēng)非农就(jiù)业人数(shù)还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回归(guī)波折(zhé)反复，进(jìn)而引发美联储货币(bì)政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的一段时(shí)间内(nèi)，市场仍然会(huì)延(yán)续(xù)上(shàng)述的(de)修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数(shù)据指引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的(de)决策思(sī)路。而市场对于(yú)年(nián)内降息的乐观预(yù)期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二(èr)是全球(qiú)贸易(yì)结算体系(xì)下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在(zài)脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多(duō)的金融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)已经(jīng)表(biǎo)现(xiàn)出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行(xíng)业风险带来的(de)避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美(měi)国(guó)通(tōng)胀高位带(dài)来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回落(luò)压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联(lián)储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅(fú)领先美联储的官方(fāng)预期，预计(jì)在高通胀压力下(xià)，市场对(duì)降(jiàng)息(xī)预期的(de)修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多(duō)空交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束(shù)后，市场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他(tā)预计美联储会议结(jié)果或(huò)将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息(xī)会议等重(zhòng)要事件，加之银行业(yè)危机及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可(kě)关注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局(jú)多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由于国内(nèi)“五一(yī)”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关(guān)键时间节(jié)点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节(jié)后贵(guì)金(jīn)属(shǔ)或(huò)将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美联储议息会议给(gěi)出(chū)的(de)指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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