大家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率(lǜ)期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的(de)押注，今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分(fēn)化(huà)的根源还(hái)是原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈亏平(píng)衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产(chǎn)能的(de)上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期(qī)货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同(tóng)比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(z雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语hì)今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容(róng)易(yì)获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工的(de)行情仍然有望延续。

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