国内“五一”假期(qī)来了(le)，但海外市(shì)场(chǎng)风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项(xiàng)重要经济(jì)数(shù)据出炉(lú)后(hòu)，美联(lián)储也将召开5月议息会(huì)议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将继(jì)续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消息(xī)交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一共和(hé)银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维(wéi)持该银行运(yùn)营的希望(wàng)在(zài)变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该(gāi)银行(xíng)很有(yǒu)可能(néng)会(huì)被美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国(guó)第(dì)一(yī)共和银(yín)行公布其第一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自(zì)美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官员(yuán)正在(zài)与其他银行进行(xíng)协调(diào)会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日(rì)公布(bù)的(de)内部审查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自(zì)身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联(lián)储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的(de)副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加(jiā)，该行变得(dé)有多么不(bù)堪(kān)一击。他(tā)们的确发(fā)现了风险，却没(méi)有采(cǎi)取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔(ěr)总(zǒng)结(jié)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的(de)金(jīn)融(róng)业改革普遍放松了对中等(děng)银(yín)行(xíng)的(de)规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监(jiān)管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变(biàn)化(huà)体现在(zài)降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不(bù)够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭(bì)的一大问(wèn)题——利率相(xiāng)关(guān)风险，但美联储自身的(de)流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收(shōu)到(dào)31项监(jiān)管机(jī)构的(de)公开审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年(nián)美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评(píng)为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资(zī)产(chǎn)超(chāo)过千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括压力测试和(hé)流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监督和(hé)监管一家银(yín)行对利率流动性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需(xū)要对(duì)范(fàn)围(wéi)更(gèng)广泛的(de)银行强化(huà)适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行(xíng)适用(yòng)标准和的(de)流动性规定。他(tā)呼吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于(yú)超过(guò)25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银(yín)行存款，监(jiān)管方三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要(yào)求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售(shòu)证(zhèng)券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗(àn)示，对资(zī)本规划和风险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司(sī)，美联储可能增(zēng)加资本或流动(dòng)性(xìng)的(de)要求，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，根据(jù)美(měi)国白(bái)宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日晚批(pī)准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至4月14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在成本分担的基础(chǔ)上提供给(gěi)州政府和符合(hé)条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以及(jí)某些(xiē)私(sī)人非(fēi)营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地(dì)区的应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜(yí)达(dá)成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视(shì)新闻(wén)消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对(duì)外(wài)宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与保加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克(kè)就乌克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟成员国和乌(wū)克兰农(nóng)民的(de)担忧。具体措施包括推(tuī)动波(bō)兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟(méng)将进一步确保(bǎo)乌克兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布的(de)数据(jù)显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价(jià)指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布(bù)的数据(jù)再(zài)度印证了美(měi)国(guó)通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储(chǔ)5月再(zài)次加息的可能(néng)性。报告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期(qī)利率(lǜ)期货小幅(fú)下跌，反映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国商务部公(gōng)布的一季(jì)度美国(guó)宏观经(jīng)济数据(jù)显示，美(měi)国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师张晨(chén)向(xiàng)期货日报记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但(dàn)通胀水平(píng)依旧高企(qǐ)的(de)滞(zhì)胀特(tè)征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓(huǎn)，坐(zuò)实了(le)市场对于(yú)美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行(xíng)信(xìn)用危机的(de)尾部(bù)效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定(dìng)程(chéng)度上削(xuē)弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下(xià)半(bàn)年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也(yě)表示(shì)，由于反映核心(xīn)个(gè)人消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多(duō)影响(xiǎng)的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前(qián)银行业危机(jī)的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国(guó)当(dāng)前(qián)经济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及下(xià)行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未来(lái)加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无(wú)最新点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望公布(bù)，因此会议重点在于利率决议(yì)声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发言(yán)两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方面，可重点观(guān)察措辞调(diào)整变化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息(xī)”相关暗示。而(ér)在会(huì)后的(de)新闻(wén)发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银(yín)行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论(lùn)述(shù)。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品(pǐn)市场(chǎng)还是权(quán)益市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议(yì)需要关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的(de)顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美联储对(duì)于(yú)目前金(jīn)融以及(jí)经(jīng)济风险的(de)判断(duàn)，到底(dǐ)是短(duǎn)期(qī)风险(xiǎn)还是长期(qī)风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期(qī)，比如(rú)是否透(tòu)露下半(bàn)年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回(huí)调，美债(zhài)利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而言(yán)偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当(dāng)前市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息(xī)结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足(zú)。因(yīn)此(cǐ)，他认为(wèi)本次会议(yì)上(shàng)需要重点关注美(měi)联(lián)储(chǔ)声明(míng)以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月仍将(jiāng)加(jiā)息的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预期(qī)出(chū)现一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总(z三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思ǒng)体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利多、利(lì)空因素间来回(huí)拉扯。利(lì)多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压(yā)制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵(guì)金属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市场和(hé)美联储对于后续货币政策(cè)之间的预(yù)期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市(shì)场尽(jǐn)管过热态势有所缓和(hé)，但无论是新增(zēng)非农就(jiù)业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间(jiān)，这极(jí)有可能(néng)造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美(měi)联(lián)储货币政策前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息(xī)会议落地后的一段时(shí)间(jiān)内，市(shì)场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再相机作出政策(cè)调(diào)整，而在此(cǐ)之前预计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的(de)决策(cè)思路。而市场对(duì)于年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退(tuì)，二(èr)是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格(gé)主要锚定(dìng)的是美债实(shí)际利率的变化，但是最(zuì)近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金(jīn)以及美(měi)元结算体系的变化使得贵金属获得(dé)了越来(lái)越多的金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他(tā)认(rèn)为目前(qián)贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一(yī)定(dìng)程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一(yī)方面(miàn)，美国经济(jì)下(xià)行以及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的加息(xī)预测，未能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的回落(luò)压力(lì)。因此，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对于美联(lián)储降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官(guān)方(fāng)预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市(shì)场关键(jiàn)数据较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场(chǎng)容(róng)易出现(xiàn)巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月(yuè)利率决议落(luò)地，他预计美联储(chǔ)会(huì)议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会议等重要事(shì)件，加之银行(xíng)业危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期(qī)后(hòu)可(kě)关注(zhù)贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海(hǎi)外美(měi)联储(chǔ)会议(yì)这(zhè)一关键(jiàn)时间(jiān)节点(diǎn)，投(tóu)资者(zhě)若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息(xī)会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应布局。

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