原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一(yī)次(cì)集体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净(jìng)利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)取得了(le)两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可(kě)忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能力足够强大(dà)，经(jīng)营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行(xíng)业(yè)结构性增长。但(dàn)随(suí)着(zhe)白酒行(xíng)业集(jí)中度提(tí)升，头部酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的一(yī)个共(gòng)同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口jiā)白酒上市企业营(yíng)收和利(lì)润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经连续多年(nián)下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部(bù)强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业经济增(zēng)长的主要动力(lì)。年报显示，头(tóu)部名酒企业(yè)基本保持了两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持(chí)了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化(huà)，对于中(zhōng)国白酒的(de)复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长的(de)另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发(fā)展模式，这在(zài)年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上(shàng)除高端(duān)一如(rú)既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品线(xiàn)全价格带布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结(jié)构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的(de)优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续保持(chí)结(jié)构(gòu)性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的品牌(pái)与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局很快形成(chéng)，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入(rù)累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯队，都(dōu)是在各自(zì)省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大市场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯队的(de)分化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那(nà)样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布局(jú)，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台一(yī)般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表(biǎo)示(shì)是(shì)因为去年同期(qī)基(jī)数较高，以及公司主动进(jìn)行了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子(zi)在(zài)年(nián)报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利率低(dī)于(yú)50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底(dǐ)，18家(jiā)上(shàng)市酒企合(hé)同负债(zhài)整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的(de)合(hé)同负债(zhài)下滑(huá)，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同(tóng)比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社(shè)会库(kù)存很(hěn)大(dà)，对白酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计(jì)今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同样的看法，他(tā)认为(wèi)，随着国家(jiā)经(jīng)济(jì)面的恢(huī)复(fù)以及社会活(huó)动(dòng)的(de)复(fù)苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者(zhě)关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能来看，近十年(nián)来(lái)白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产(chǎn)能(néng)过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习(xí)惯(guàn)的(de)变化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销(xiāo)售费(fèi)用一栏的(de)数(shù)字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能(néng)在(zài)新周(zhōu)期中(zhōng)胜(shèng)出(chū)。

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