5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多(duō)家头部公(gōng)募(mù)基金(jīn)密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年内超(chāo)半(bàn)数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主要是基于对板(bǎn)块中(zhōng)长期投资价值的(de)肯定。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行情(qíng)的(de)带动下，板块细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬(xún)以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不(bù)断(duàn)下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上(shàng)，半导体与半导体生产设(shè)备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截(jié)至5月(yuè)12日(rì)，月内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告(gào)负，平均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其(qí)中，工(gōng)银瑞信(xìn)国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额增(zēng)幅居(jū)前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇(huì)添富中证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下(xià)降外(wài)，其(qí)余产品份额均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位列第(dì)一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半(bàn)导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主要(yào)原因，一是(shì)国(guó)产替代进程不及预期，国内(nèi)半(bàn)导体企业(yè)相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等(děng)方面存在差(chà)距，在国(guó)产替代过程中产品研(yán)发和客户导入进程可(kě)能(néng)不及预期；二是下游需求不及预(yù)期，在边(biān)缘政治和全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背(bèi)景(jǐng)下，全球(qiú)电子(zi)产(chǎn)品等终端需求可能不及预(yù)期，从而导致对(duì)半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全(quán)球(qiú)半(bàn)导体行业正处于(yú)下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年看(kàn)到(dào)拐点的出现”田光(guāng)远表示，在(zài)本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份额提升属性的环(huán)节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要(yào)的构成央国企对资产回(huí)报提出(chū)要求，民营企(qǐ)业(yè)的竞争力(lì)提升也(yě)会(huì)更(gèng)加依赖数字化(huà)，成本(běn)效率提(tí)升是(shì)数字化的长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动(dòng)力，另一方(fāng)面短周期(qī)维(wéi)度数字经济(jì)有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业(yè)数(shù)字化(huà)投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略(lüè)投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示(shì)，首(shǒu)先(xiān)，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行(xíng)业(yè)估值(zhí)处(chù)于底部位置；另(lìng)一方面市(shì)场预(yù)期基(jī)本(běn)面即(jí)将(jiāng)见底，再加上有AI主题(tí)的(de)催化(huà)，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出(chū)现了一(yī)定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实是过(guò)度反应的，所以随着4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬(xún)半导体一(yī)季报披(pī)露，整体呈现强预(yù)期、弱(ruò)现实的表现，再(zài)加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综合因素(sù)引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价(jià)值(zhí)的肯定，多(duō)位业内人(rén)士也表(biǎo)示，长期(qī)看好(hǎo)半导体板块(kuài)投资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远(yuǎn)表(b魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段iǎo)示(shì)，从(cóng)基本面上，人(rén)工智能给(gěi)半导体带来(lái)了新的(de)需(xū)求增量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然(rán)会有一定业(yè)绩(jì)的压力，但一方面需(xū)求会(huì)重新复苏，另一方面中国(guó)半导(dǎo)体(tǐ)企业有(yǒu)国产替代的(de)中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值波动(dòng)较大(dà)，且子板块和细分(fēn)线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估(gū)的机(jī)会出现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当(dāng)前(qián)该板块很多优质的公(gōng)司处于(yú)历史估值分位低位(wèi)区间，随着需求回(huí)暖或(huò)者新(xīn)产品的突破，会(huì)有形成很好的投资机会。他(tā)进一步表示(shì)，人类历(lì)史经历了(le)三次工业(yè)革命(mìng)，前两(liǎng)次都(dōu)是以能源为对象进行创新(xīn)，第三次是(shì)信息(xī)为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的(de)人(rén)工智能(néng)从(cóng)感知智能走向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对人类(lèi)生产(chǎn)力(lì)的提(tí)升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的(de)工(gōng)业革命，它是(shì)信息革命(mìng)经(jīng)历了(le)个人电脑、互联网革(gé)命和移动互联网革命(mìng)后在万(wàn)物(wù)智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社(shè)会、政治(zhì)、军事等(děng)方面(miàn)全面影响人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命(mìng)爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来(lái)的(de)技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端(duān)各方面(miàn)都产生了(le)影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为显(xiǎn)著(zhù)，很多(duō)环节发生(shēng)了改变，产生(shēng)了新的(de)投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智(zhì)能应用(yòng)的落(luò)地，端(duān)侧和(hé)网侧的(de)新硬件也会产生新的投资(zī)机会。因此我们(men)长期看好半导体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关注该板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认为(wèi)可(kě)以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体(tǐ)设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面(miàn)看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设(shè)备材料EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首(shǒu)先，基(jī)本(běn)面上，美国对中(zhōng)国的(de)极限制裁将加速(sù)中(zhōng)国芯(xīn)片的(de)国产替代，党(dǎng)的二十(shí)大对于科(kē)技安全的强调为(wèi)芯片的(de)国产替(tì)代(dài)提供了坚实的理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯(xīn)片设计板块经(jīng)过近一年(nián)的充分(fēn)调整，股价已经充分反映悲观预(yù)期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望(wàng)正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持(chí)续跟(gēn)踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)库存、动销数据和重点公司的(de)边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品(pǐn)的(de)复(fù)苏情况，预判(pàn)半(bàn)导体(tǐ)景(jǐng)气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的(de)基础(chǔ)模型训练需要大量(liàng)算(suàn)力，硬件(jiàn)基础设施成为(wèi)发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节(jié)预(yù)期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外(wài)，半导(dǎo)体设(shè)备公(gōng)司的一(yī)季报业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体设备、材(cái)料也是可以关注的(de)方向。存储作为半导体中最(zuì)大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来(lái)边际(jì)变化，需(xū)要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本(běn)面(miàn)改(gǎi)善的趋势(shì)比较确定，但改善(shàn)的过程中股价有(yǒu)可能(néng)波动较大(dà)，要结合基本面(miàn)变(biàn)化(huà)综合判断(duàn)配置价值，我们也(yě)会通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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